极米科技（688696）总结
公司简评
极米科技是一家专注于智能投影仪领域的公司，其2022年半年报显示，公司实现了稳健的营收和净利润增长。公司当前市值为259.71亿元，总股本为0.70亿股，最新收盘价为371.02元。市盈率（PE）为46.36倍，市净率（PB）为8.94倍。
核心观点
营收与利润表现
- 2022H1营收：20.36亿元，同比增长20.72%
- 2022H1归母净利润：2.69亿元，同比增长39.78%
- 2022H1扣非后归母净利润：2.32亿元，同比增长30.39%
- Q2营收：10.23亿元，同比增长17.35%
- Q2归母净利润：1.48亿元，同比增长43.24%
分品类与区域表现
- 投影仪整机及配件：营收19.77亿元，同比增长20.10%
- 互联网增值业务：营收0.44亿元，同比增长48.26%
- 国内收入：17.70亿元，同比增长14.65%
- 海外收入：2.51亿元，同比增长89.83%
毛利率与费用率
- 2022H1毛利率：37.52%，同比提升0.71个百分点
- 2022H1销售费用率：13.96%，同比下降1.34个百分点
- 2022H1管理费用率：3.46%，同比上升0.54个百分点
- 2022H1研发费用率：9.56%，同比上升2.90个百分点
- 2022H1净利率：13.23%，同比提升1.80个百分点
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司海外布局逐步完善，极米神灯产品有望打开国内第二增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.59亿元、9.04亿元、11.75亿元，对应当前市值PE分别为28倍、21倍、16倍。
盈利预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增速（%） |
归母净利润（亿元） |
同比增速（%） |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 2022E |
56.48 |
39.9% |
6.59 |
36.4% |
13.19 |
28 |
| 2023E |
76.31 |
35.1% |
9.04 |
37.1% |
18.07 |
21 |
| 2024E |
98.88 |
29.6% |
11.75 |
30.0% |
23.50 |
16 |
财务报表与主要财务比率
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
3,821 |
4,218 |
5,760 |
7,773 |
| 现金 |
1,114 |
1,007 |
1,986 |
3,313 |
| 应收账款 |
87 |
219 |
305 |
308 |
| 存货 |
965 |
1,252 |
1,666 |
2,252 |
| 资产总计 |
5,141 |
5,777 |
7,539 |
9,756 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动负债 |
1,996 |
2,018 |
2,926 |
4,111 |
| 负债合计 |
2,379 |
2,501 |
3,509 |
4,794 |
| 归属母公司股东权益 |
2,762 |
3,276 |
4,030 |
4,962 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
536 |
77 |
1,222 |
1,570 |
| 投资活动现金流 |
-1,527 |
-289 |
-284 |
-283 |
| 筹资活动现金流 |
1,540 |
106 |
40 |
40 |
| 现金净增加额 |
549 |
-107 |
979 |
1,327 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
4,038 |
5,648 |
7,631 |
9,888 |
| 营业利润 |
542 |
739 |
1,014 |
1,319 |
| 归属母公司净利润 |
483 |
659 |
904 |
1,175 |
| EBITDA |
582 |
793 |
1,083 |
1,400 |
主要财务比率
| 比率 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增速 |
42.8% |
39.9% |
35.1% |
29.6% |
| 营业利润增速 |
77.7% |
36.4% |
37.3% |
30.1% |
| 归母净利润增速 |
79.9% |
36.4% |
37.1% |
30.0% |
| 毛利率 |
35.9% |
36.2% |
36.5% |
36.6% |
| 净利率 |
12.0% |
11.7% |
11.8% |
11.9% |
| ROE |
17.5% |
20.1% |
22.4% |
23.7% |
| ROIC |
29.5% |
29.0% |
29.3% |
28.4% |
| 资产负债率 |
46.3% |
43.3% |
46.6% |
49.1% |
| P/E |
38 |
28 |
21 |
16 |
| P/B |
7 |
6 |
5 |
4 |
风险提示
分析师简介
- 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，拥有丰富的行业研究经验。
- 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。
评级说明
-
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
-
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
