20220429-国盛证券-极米科技-688696.SH-盈利端稳健_海外市场进击_3页_537kb
报告摘要
极米科技 (688696.SH) 总结
核心内容
极米科技于2022年4月28日发布2022年一季报，展示了其在盈利端和海外市场拓展方面的良好表现。公司2022年第一季度实现营收10.13亿元，同比增长24.32%；归母净利润1.21亿元，同比增长35.77%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长17.50%。尽管面临宏观环境不利，公司仍实现了稳健增长。
主要观点
- 市场表现强劲：2022年Q1中国家用智能投影销量达到135万台，同比增长19.5%；销额23亿元，同比增长12.6%。极米科技在中高端市场占据领先地位，其明星机型H3S品牌内部市场份额达31.5%。
- 盈利能力提升：公司毛利率同比增长2.57个百分点至37.79%，主要得益于自研光机比重提升及终端SKU结构优化。尽管净利率同比减少1.01个百分点至11.99%，但整体盈利能力仍保持稳健。
- 费用投入加大：销售、管理、研发费用率分别同比增长0.11%、0.57%、3.30%，其中研发费用率增长显著，主要由于员工人数及薪酬提高以及新品研发投入增加。
- 现金流波动：公司经营性现金流净额同比大幅减少321.75%至-1.36亿元，主要由于公司策略备货和职工薪酬支出增加所致。
- 海外市场拓展：公司通过在日本设立全资孙公司收购阿拉丁业务（智能投影吸顶灯），金额含消费税约0.92-1.28亿元，标志着其在海外市场的进一步布局和巩固。
关键信息
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,828 | 4,038 | 5,855 | 8,177 | 10,704 |
| 归母净利润（百万元） | 269 | 483 | 669 | 906 | 1,189 |
| EPS（元/股） | 5.38 | 9.67 | 13.37 | 18.12 | 23.77 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 31.6 | 35.9 | 35.9 | 36.0 | 36.0 |
| 净利率(%) | 9.5 | 12.0 | 11.4 | 11.1 | 11.1 |
| ROE(%) | 34.4 | 17.5 | 19.5 | 21.0 | 21.7 |
| P/E(倍) | 67.1 | 37.3 | 27.0 | 19.9 | 15.2 |
| P/B(倍) | 23.1 | 6.5 | 5.3 | 4.2 | 3.3 |
投资建议
- 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.69亿元、9.06亿元、11.89亿元，同比增速分别为38.3%、35.6%、31.2%。
- 投资评级：分析师维持“增持”投资评级，认为公司具备DLP投影仪光机制造和算法开发的先发优势，未来增长潜力大。
风险提示
- 新品拓展不及预期
- 行业竞争加剧
- 芯片供应不及预期
股票信息
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 行业 | 黑色家电 |
| 前次评级 | 增持 |
| 4月28日收盘价(元) | 374.13 |
| 总市值(百万元) | 18,706.50 |
| 总股本(百万股) | 50.00 |
| 自由流通股(%) | 64.35 |
| 30日日均成交量(百万股) | 0.37 |
分析师声明
- 分析师鞠兴海、徐程颖及研究助理杨凡仪均具备相应执业资格，报告内容为个人看法，不受第三方影响。
- 投资建议仅供参考，不构成最终操作建议。
估值与市场表现
- EV/EBITDA：2022E为18.8倍，2024E预计为9.6倍，显示估值逐步下降。
- 股价走势：附有股价走势图，显示公司股价表现。
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