20210423-德邦证券-极米科技-688696.SH-业绩再超预期_盈利能力持续上行_6页_1mb

极米科技（688696.SH）研究报告总结

核心内容概述

本报告对极米科技（688696.SH）在2021年第一季度的业绩表现、财务状况及投资前景进行了详细分析，由德邦研究所分析师谢丽媛撰写，研究助理邓颖协助完成。报告指出，极米科技在收入与利润端均表现优异，海外业务拓展迅速，盈利能力和增长潜力受到高度认可，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现强劲

• 营收与净利润增长显著：2021Q1实现营收8.15亿元，同比增长62.3%；归母净利润8946.17万元，同比增长106.9%，超出预期。
• 盈利能力提升：毛利率提升至35.2%，同比增加5.0个百分点；净利率提升至11.0%，同比增加2.4个百分点。

收入端亮点

• 终端销售领先行业：根据淘系数据，2021Q1极米投影仪销量和销额分别同比增长32%和43%，增速优于行业平均水平。
• 海外市场表现亮眼：除阿拉丁产品在日本市场持续热销外，公司将于2021年5月发布新品Horizon和HorizonPro，建议零售价分别为1099美元和1699美元，搭载0.47DMD芯片，亮度达2000ANSI流明，分辨率分别为1080p和4K，有助于打开海外渠道并验证增长逻辑。

利润端驱动因素

• 自研光机占比提升：2020年底自研光机占比达70%，较2019年和2020年上半年分别提升显著，有效降低产品成本。
• 新品毛利较高：新品H3S上市热销，叠加海外业务增长，共同推动毛利率和净利率提升。
• 研发投入加大：研发费用率由2020年的4.9%提升至2021年的5.2%，显示公司对技术创新的重视。

营运能力稳健

• 现金流良好：2021Q1销售商品收到现金9.4亿元，同比增长33.1%。
• 应收账款与存货管理高效：应收账款周转天数仅7天，存货周转天数较年初有所下降，显示公司对库存的控制能力较强。

关键信息

股票数据

• 当前价格：591.35元
• 总股本：50.00百万股
• 流通A股：10.33百万股
• 52周股价区间：445.00-610.00元
• 总市值：23,850.00百万元
• 总资产：4,164.20百万元
• 每股净资产：48.70元

投资建议

• 未来三年预测：
  • 营收：预计2021-2023年分别为42.8亿元、59.3亿元、80.9亿元，年增长率分别为51.2%、38.6%、36.5%。
  • 归母净利润：预计分别为4.9亿元、7.3亿元、10.3亿元，年增长率分别为83.4%、47.4%、42.1%。
  • EPS：预计分别为9.9元、14.5元、20.7元/股。
• 估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为60.0x、40.7x、28.6x，维持“增持”评级。

风险提示

• 潜在风险：包括投影仪渗透率不及预期、核心零部件依赖外购、行业竞争加剧、原材料价格波动等。

财务预测与指标

投资评级说明

结论

极米科技凭借强劲的业绩增长、盈利能力提升及海外市场的快速扩张，展现出良好的发展潜力。公司持续加大研发投入，推动产品创新和市场渗透，未来三年业绩有望持续增长，估值合理，长期投资价值显著，维持“增持”评级。