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牧原股份(002714)2022年度业绩预告点评报告总结

核心内容

牧原股份于2023年2月28日发布了2022年度业绩预告，整体表现超出市场预期。公司全年实现营收1,220.0亿元-1,270.0亿元，同比增长54.6%-61.0%；归母净利润120.0亿元-140.0亿元，同比增长73.8%-102.8%；扣非后归母净利润为130.0亿元-150.0亿元，同比增长73.1%-99.8%。预计2022年EPS为2.25元/股-2.63元/股。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

• 下半年盈利修复明显：2022年下半年受益于猪价快速反弹，公司养殖业务迎来量价齐升，带动全年业绩大幅增长。
• 成本端持续优化：2022年末公司商品猪完全成本已低于15.5元/公斤，仍具备进一步优化空间，行业成本优势显著。

2. 市占率快速提升，巩固龙头地位

• 全年出栏量增长：2022年公司共出栏生猪6,120.1万头，同比增长52%。
• 市占率提升：公司市占率由2021年的6%提升至2022年的8.7%，行业龙头地位进一步稳固。
• 销售收入增长：全年生猪销售业务累计实现销售收入1,197.6亿元，同比增长59.5%。

3. 行业趋势与风险提示

• 猪价震荡反弹：春节后猪价因消费端需求减少震荡下行，猪粮比跌至5:1以下，进入一级预警区间。发改委启动冻猪肉收储提振市场信心，2月中旬猪价开始小幅反弹。
• 未来猪价走势：预计2023年二季度生猪供应充足，猪价持续上涨动力不足。2023年下半年若消费端需求恢复，猪价有望迎来拐点。
• 风险提示：包括猪价大幅下跌、原料价格波动、产能扩张不及预期、动物疫病发生等。

关键信息

估值与评级

• 投资评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.59元/股、5.35元/股、4.50元/股。
• PE与PB：2022年PE为19.05倍，2023年PE为9.22倍，2024年PE为10.97倍；PB分别为4.02倍、2.80倍、2.23倍。
• EV/EBITDA：2022年EV/EBITDA为11.22倍，2023年为5.98倍，2024年为6.09倍。
• 行业对比：公司估值处于合理区间，基于行业市盈率，给予2023年10XPE。

财务表现

• 营收与净利润增长：2022年营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长57.02%和105.12%。
• 现金流改善：2022年经营活动现金流为31,279百万元，同比增长62.35%；2023年预计增长至56,839百万元。
• 资产负债情况：2022年资产负债率为64.56%，净负债比率为182.16%。公司流动比率和速动比率分别为0.64和0.09，显示短期偿债能力有所下降。

未来展望

• 2023年与2024年预测：预计2023年营业收入增长15.50%，净利润增长106.73%；2024年营业收入增长7.58%，净利润下降15.96%。
• 行业周期判断：当前行业进入上行周期，公司凭借市占率提升和成本优势，有望持续受益。

总结

牧原股份在2022年表现出色，盈利水平快速修复，成本端持续优化，市占率显著提升，巩固了行业龙头地位。公司预计未来将继续受益于行业上行周期，但需警惕猪价波动、原料成本变化及产能扩张风险。分析师维持“增持”评级，认为公司估值合理，具备长期投资价值。