20240327-天风证券-中国电力-02380.HK-水电承压影响业绩_新能源板块高速增长_2页

报告摘要

中国电力（02380）于2023年发布业绩公告，全年实现营业收入442.62亿元，同比增长1.31%；权益持有人应占利润30.84亿元，同比增长16.48%；普通股股东应占利润26.60亿元，同比增长7.23%。整体业绩表现稳健，主要得益于新能源板块的高速增长。

火电盈利显著修复：
受燃料成本下降和高长协比例的影响，火电板块实现扭亏为盈，全年净利润为13.15亿元，度电盈利约0.023元/KWh。公司全年售电量为549.87亿千瓦时，同比减少18.97%，但存量煤电发电水平提升，利用小时数达5246小时，同比增加563小时。
新能源板块高速增长：
公司通过收购和自建方式快速扩张新能源装机规模，2023年完成913.78万千瓦清洁能源项目并表，其中风电374.31万千瓦，光伏529.97万千瓦。新能源板块贡献净利润占比达101.90%，成为公司业绩增长的主要动力。
2023年风电板块净利润为31.16亿元，同比增长82.50%；光伏板块净利润为15.04亿元，同比增长46.91%。全年风电售电量184.97亿千瓦时，同比增长69.23%；光伏售电量146.07亿千瓦时，同比增长49.43%。
清洁能源装机占比提升：
截至2023年底，公司清洁能源合并装机规模达3393.88万千瓦，占比75.39%，同比上升10.45个百分点。公司计划到2025年实现清洁能源装机占比超90%，增长空间较大。
水电板块承压：
受降雨量下降影响，水电板块售电量同比减少35.49%，全年实现净利润-8.26亿元。但2024年1月售电量同比上升36.90%，显示恢复趋势，若水电板块盈利修复，将带动公司整体业绩提升。

盈利预测：预计2024年和2025年公司归母净利润分别为51.12亿元和65.26亿元，同比增长92.14%和27.66%。对应PE分别为7.02倍和5.50倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 煤炭价格波动风险
- 电力价格波动风险
- 来水低于预期风险
- 资产注入进度不及预期
- 新能源装机规模扩张不及预期
- 新能源消纳情况不及预期
- 风速不及预期

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市