20250915-天风证券-中国电力-02380.HK-煤价下滑带动火电盈利改善_水电资产整合稳步推进_2页_342kb

中国电力（02380）公司点评总结

核心事件

• 公司发布2025年中期业绩，营收同比下降9.87%，净利润同比小幅增长0.64%至25.87亿元。

火电业务

• 燃料成本显著下降带动盈利增长，2025年上半年净利润同比增长28.89%，受益于煤价同比下降约199元/吨。

水电业务

• 因来水偏弱，业绩承压，利用小时数同比下降434小时，售电量下滑23.02%，净利润同比下降28.20%。但部分月份已环比改善。

新能源业务

• 装机容量加速扩展，占比达81.79%，装机量同比提升约4.7个百分点。
• 受电价下调影响，新能源板块业绩表现分化，风/光板块净利润同比变动-36.9%及-8.36%。

战略动作

• 收购资产重组持续推进，获国资委支持，新能源平台建设稳步推进。
• 水电资产整合方案已获股东大会批准，获注资近亿元。

业绩展望

• 2025/26年盈利预测上调，净利润分别为40.81及44.63亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价、电价波动；自来水量低于预期；大宗商品价格变化；新能源政策与消纳能力不及预期等风险。

核心看点

• 煤电成本端改善与水电恢复性增长是财务亮点；
• 新能源装机占优，但结算机制调整影响单项目绩效；
• 集团平台定位强化与资产整合机制落地是未来关键成长路径。