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新华保险（1336 HK）2018年三季度业绩总结

核心内容

新华保险在2018年前三季度的保费收入同比增长11.3%，达到1,000亿元人民币。然而，首年期交保费收入同比下降33.4%，而续期保费收入则同比增长29.4%。公司通过加大短期险产品的销售力度，尤其是住院及门诊保险等附加险，推动了个险渠道短期险保费收入同比增长79.5%至26亿元。

主要观点

保费增长情况

• 总保费收入：前三季度同比增长11.3%至1,000亿元人民币。
• 续期保费拉动：续期保费同比增长29.4%，成为推动保费增长的主要动力。
• 首年期交保费：前三季度累计同比下降33.4%，其中个险首年期交保费收入同比下降33.7%。
• 季度增速波动：一/二/三季度当季保费收入同比增速分别为5.9%、18.5%和12.4%。

投资收益表现

• 投资收益：第三季度投资收益同比减少6%，主要由于A股市场整体下跌。
• 总投资收益率：前三季度年化总投资收益率为4.8%，同比下降0.4个百分点。
• 投资资产：截至2018年9月30日，投资资产总额为720,308百万人民币，同比增长4.6%。

净利润增长

• 净利润：前三季度归属于母公司股东的净利润达到77亿元人民币，同比增长52.8%。
• 每股收益：前三季度每股收益为2.43元人民币，同比增长41.0%。

新业务价值及内含价值

• 新业务价值：前三季度新业务价值同比下降4.6%，预计2018年全年新业务价值降幅将收窄至4.6%。
• 内含价值：前三季度内含价值为169,033百万人民币，同比增长10.1%。
• 内含价值收益率：前三季度内含价值收益率为11.2%，同比下降15个百分点。

关键信息

盈利能力

• 净利润增长：前三季度净利润同比增长52.8%，主要得益于续期业务和投资收益的稳定。
• 投资收益率：虽然A股市场整体下行，但公司投资收益率下降幅度小于大多数上市同业。

目标价与评级

• 目标价：招银国际将目标价下调至44.94港元，维持买入评级。
• 潜在升幅：目标价对应2018/19年预测每股内含价值的0.72/0.65倍。

财务数据

股价表现

• 股价波动：1-月涨幅为-0.3%，3-月涨幅为3.0%，6-月涨幅为6.7%。
• 当前股价：HK$36.30。
• 潜在升幅：目标价为HK$44.94，潜在升幅为+23.79%。

股东结构

• 中央汇金投资：31.34%。
• 中国宝武钢铁集团：13.94%。

偿付能力

• 核心偿付能力充足率：前三季度为268.33%，同比下降7.6个百分点。
• 综合偿付能力充足率：前三季度为273.25%，同比下降8.42个百分点。

业务转型与产品结构

• 业务转型成效：公司业务转型持续取得成效，尽管首年期交保费收入下降，但健康险产品销售保持正增长。
• 保费结构：续期保费占比持续上升，前三季度达到58.3%，首年期交保费占比为41.7%。
• 渠道表现：个险渠道首年期交保费收入占比为44.6%，银保渠道占比为55.4%。

投资建议与免责声明

• 投资评级：招银国际维持买入评级。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎对待。

分析员信息

• 丁文捷, PhD：电话：(852)39000856 / (86) 75523675591，邮件：dingwenjie@cmbi.com.hk
• 徐涵博：电话：(852)37618725，邮件：xuhanbo@cmbi.com.hk

联系方式

• 招银国际证券有限公司：地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼，电话：(852)39000888，传真：(852)39000800
• 公司网站：www.newchinalife.com
• 审计师：安永

总结

新华保险在2018年前三季度表现稳健，续期业务和健康险产品销售成为增长的主要驱动力，尽管首年期交保费收入下降，但公司整体盈利能力增强，投资表现相对稳健。招银国际维持买入评级，但目标价下调至44.94港元。投资者应关注公司业务转型及投资组合的稳定性，同时注意市场风险和不确定性。