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报告摘要

新华保险（601336）2018年三季报总结

核心内容概述

新华保险在2018年前三季度实现了总保费收入1000.1亿元，同比增长11.3%，其中第三季度单季同比增长12.4%。尽管新单保费在第三季度出现负增长，但公司通过续期保费的持续增长以及附加险业务的强劲表现，有效支撑了总保费收入的稳健增长。

主要观点

总保费增长：公司总保费收入在前三季度同比增长11.3%，第三季度单季增长12.4%，主要得益于续期保费占比提升至78.8%。
附加险业务亮点：短期险（主要是附加险）同比增长43%至45.0亿元，成为业绩增长的重要驱动力。
新单保费下滑原因：
- 去年同期“炒停”年金险产品导致基数畸高；
- 公司加速回归保障本源，健康险新单件均偏低；
- 多倍保系列产品推广初期效果不明显。
投资收益与收益率：前三季度投资收益同比增长6.1%，但第三季度单季下滑19.0%。公司抓住协议存款利率高于央行贷款利率的机会，增加存款配置，定期存款较上年末增长39.2%。
财务表现：公司前三季度实现归母净利润77.0亿元，同比增长52.8%。尽管投资收益有所下滑，但整体盈利表现仍较为强劲。
市场估值：当前PEV估值约为0.8倍，处于历史低位，显示出市场对公司未来增长潜力的低估。

关键信息

保费收入构成

总保费收入：前三季度达1000.1亿元，同比增长11.3%。
续期保费：同比增长29.4%，占总保费比例提升至78.8%。
新单保费：前三季度长险首年保费同比下滑34.2%至172.4亿元，其中夏交和期缴分别下滑88.1%和33.4%。
短期险：前三季度同比增长43%至45.0亿元，成为业绩亮点。

投资表现

投资收益：前三季度投资收益同比增长6.1%，第三季度单季下滑19.0%。
总投资收益率：前三季度达4.8%，显著优于同业。
定期存款：较上年末增长39.2%至581.90亿元。

新业务与产品策略

产品组合：推出“1+3”健康险产品组合，包括重大疾病保险、医疗保险、定期寿险及保费豁免险种。
产品升级：康健吉顺B款升级为定期恶性肿瘤重疾险，实现对治疗全过程的保障。

渠道表现

营销员渠道：前三季度总保费占比达80.4%，第三季度手续费及佣金支出同比增长7.1%。
渠道分布：个险、银保和团险原保费分别同比增长12.8%、5.4%和10.0%，但新单保费同比增速分别为-34.4%、-33.5%和-85.5%。

盈利预测

EPS预测：2018-2020年EPS分别为2.73元、3.98元和5.52元。
投资建议：维持“增持”评级，关注四季度健康险推进及开门红准备。

风险提示

保障类产品销量不及预期；
长端利率快速下行；
资本市场大幅波动。

图表概览

图1：新华保险总保费收入构成（单位：百万元）；
图2：新华保险个险渠道保费收入构成；
图3：单季度保费增速（短期险加回续期口径）；
图4：营销员渠道保费占个人业务保费比例达82%；
图5：10年期国债收益率及750天移动平均线；
图6：新华保险历史PEV。

投资评级说明

股票投资评级：
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

联系信息

证券分析师：马鲲鹏、王丛云
研究支持：华天行、葛玉翔、许旖珊
机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com）
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- 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com）

总结

新华保险在2018年前三季度表现稳健，总保费收入增长主要依赖续期保费和附加险业务的强劲表现。尽管新单保费出现下滑，但公司通过产品组合优化和渠道策略调整，有望在四季度实现新单增长。投资方面，公司抓住利率机会，优化资产配置，提升投资收益。整体来看，公司盈利表现良好，当前估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。

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