20180311-安信证券-新经济_成长复兴是中期主线_12页_579kb

2018年03月11日投资总结

核心内容

2018年3月11日的报告指出，成长股行情在中期视角下仍处于底部区域并呈现上升趋势，尤其是创业板指数作为成长风格的风向标，具有较强的参考价值。报告强调，尽管短期成长股可能因快速上涨而面临调整风险，但从政策支持、行业景气度、盈利预期改善、估值水平以及机构配置等多方面来看，成长股仍具备长期投资价值。

主要观点

• 成长股行情的中期趋势：成长股行情在政策支持、景气上升、盈利预期改善、估值水平处于历史低位以及机构配置处于低位等因素支撑下，仍处于中期底部区域并向上趋势。
• 创业板指数的前景：创业板指数作为成长股的代表，预计2018年业绩将企稳回升，其估值水平处于历史底部，具有较高的投资吸引力。
• 行业与主题方向：重点关注景气改善的成长性行业与部分估值合理的消费品行业，如计算机、通信、电子、传媒、医药、旅游、零售等。同时，关注与政策扶持和产业趋势共振的主题方向，包括智能制造、人工智能、云计算、生物科技、工业互联网等。
• 风险提示：需警惕经济大幅低于预期、地缘政治风险及海外股市大幅下跌等风险因素。

关键信息

1. 创业板行情分析

• 自2月7日低点以来，创业板指数涨幅超过18%，其中创业板50指数涨幅达19.5%。
• 按照华尔街惯例，指数涨幅超过20%可视为“牛市”，当前创业板指数处于上升趋势。
• 2018年创业板盈利增速预计企稳回升，主要逻辑包括：
  • Q4单季增速接近零增长，但为业绩底部。
  • 商誉减值拖累减弱，预计2018年创业板剔除金融、温氏股份和乐视网后盈利增速约20%，非金融部分约25%。
  • 一季报显示，创业板公司业绩预喜比例高，超过90%的公司预计2018Q1业绩增长，预示全年盈利有望改善。

2. 创业板估值情况

• 创业板PE(TTM)和PB分别为42.40和4.10，低于历史中位数。
• 创业板/沪深300相对PE为2.82，处于历史低位。
• 估值体系将更加包容新经济，可能更多采用PS等新经济估值模式。

3. 创业板配置情况

• 公募基金2017Q4创业板持仓占比降至10.62%，为2013年Q2以来最低水平。
• 当前配置处于历史底部，随着机构开始倾向均衡化配置，成长股将更具吸引力。

4. 利率与估值关系

• 利率处于中期高位，对成长股估值提升具有积极支撑。
• 金融去杠杆进程已相当可观，但不等于利率持续上升。

5. 政策支持

• 政策层战略重心明确指向科技创新，支持新经济的发展。
• 资本市场相关政策将继续支持新经济，不会仅限于IPO安排。

6. 金股组合

• 报告推荐了多个行业和公司，包括计算机、通信、传媒、电子、国防军工、有色金属、医药、食品饮料、家电、建筑、机械、电新、农林牧渔、社会服务等。
• 部分公司如奥马电器、中兴通讯、昆仑万维、扬杰科技、中航沈飞、华友钴业、葵花药业、山西汾酒、美的集团、葛洲坝、晶盛机电、正泰电器、海大集团、中国国旅等被列为金股。

行业与主题分析

行业重点

• 计算机：包括浪潮信息、大华股份、恒华科技、扬杰科技等。
• 通信：包括中兴通讯、新易盛、沪电股份、深南电路、东山精密、三安光电、飞荣达等。
• 军工：包括中直股份、晶盛机电、先导智能等。
• 机械：包括智云股份、康尼机电、浙江鼎力、恒立液压、天赐材料、宏发股份等。
• 电新：包括杉杉股份、寒锐钴业、华友钴业、正泰电器等。
• 其他行业：包括医药、食品饮料、家电、建筑、轻工制造、农林牧渔、社会服务等。

主题方向

• 智能制造：包括半导体、5G、军民融合等。
• 人工智能：相关产业趋势与政策扶持。
• 云计算：作为成长股的重要组成部分。
• 生物科技：关注创新和新兴技术。
• 工业互联网：与政策支持和产业升级相关。

数据与图表说明

• 图1：预计创业板业绩2018年将呈现回升态势。
• 图2：创业板估值调整至历史低位。
• 图3：创业板/沪深300到达历史底部。
• 图4：金融去杠杆进程已经相当可观。
• 图5：2012年后美国“去杠杆”进程没有终结经济复苏。
• 图6：财政收缩对总需求的影响。

金股组合详情

总结

报告认为，尽管成长股短期可能面临调整，但从中长期看，其基本面和政策环境均支持其继续上升。投资者应关注创业板指数作为成长股的风向标，把握中期趋势，同时避免纯粹题材炒作。重点行业包括计算机、通信、电子、传媒、医药、旅游、零售等，主题方向包括智能制造、人工智能、云计算、生物科技、工业互联网等。报告还提供了金股组合，供投资者参考。