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寻找新经济，聚焦细分成长的投资机会 - 中小市值年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年中小市值股票的表现及估值情况，并提出2019年的投资策略，重点聚焦于新经济领域的细分成长股投资机会。

主要观点

• 2018年中小市值表现不佳：中小板和创业板指数在2018年12月15日的涨幅分别为-33.62%和-25.23%，而同期沪深300指数涨幅为-21.46%。中小创指数连续三年跑输沪深300指数，处于2015年高估值后的修复行情中。
• 估值回调至历史底部：中小板和创业板PE（TTM）分别降至19.9倍和29.3倍，相对沪深300的PE倍数分别为2.8倍和1.9倍，估值已跌至历史低位，继续下探空间有限。
• 市场风格转向：2019年A股市场将呈现“轻指数重个股”的趋势，更应关注具有内生增长能力的优质成长股。
• 新经济投资机会：2019年应关注产业和消费的内在升级，以及政策支持下的新经济领域，如5G、芯片、人工智能、大数据、云计算、新能源汽车等，这些行业是经济转型升级的重要方向。
• 细分领域潜力：部分与经济周期相关性较弱的细分行业，如宠物食品、啤酒、CRO、CMO、医疗器械等，也具备一定的投资机会。
• 政策支持与融资改善：2019年国家将出台稳经济政策，包括减税降费、支持中小企业融资、推动科创板设立等，有利于提升市场风险偏好。

关键信息

1. 2018年中小市值行情回顾

• 指数表现：中小板、创业板指数跑输沪深300，主要由于盈利增速下降、民企债券违约、融资困难等问题。
• 成交量变化：虽然A股日均成交额下降，但成交量并未明显减少，说明投资者并未大规模离场。
• 涨幅分布：200亿元以下市值的股票在2018年涨幅靠前的公司中占比达75%，显示中小市值公司具备较大的上涨空间。
• 行业分布：涨幅靠前的公司主要集中在计算机、医药生物和细分食品消费领域。

2. 2019年中小市值投资策略

• 宏观经济：仍面临结构性调整压力，但稳经济政策值得期待，特别是基础设施、环保、交通能源、社会事业等领域的支持。
• 货币金融政策：货币政策有望边际宽松，支持中小企业融资，包括信贷、债券和股权融资工具的推出。
• 市场风格：科创板设立及注册制试点将提升成长股的风险偏好，尤其在航天航空、高端制造、生物制药等领域。
• 配置建议：重点配置5G、芯片、人工智能、大数据、云计算、新能源汽车等新经济行业，以及估值已压缩至历史低位的食品饮料、家用电器和医药生物板块。

3. 成长板块主题投资机会

• 数字经济与互联网：大数据成为各行业竞争的重要资源，对银行业务有颠覆性影响，应关注细分领域的互联网应用公司。
• 人工智能：作为数字化时代的升级，关注人脸识别、AI+等应用领域，技术突破和政策支持将推动行业发展。
• 5G通信：5G将成为关键基础设施，推动车联网、智慧电网、远程医疗、VR/AR等应用领域的发展，带动芯片制造、终端设备等产业。

4. 投资风险提示

• 商誉减值风险：新规趋严，商誉减值压力增大，尤其是创业板和中小板，商誉占净资产比重较高，需警惕相关减值风险。
• 解禁风险：限售股解禁可能对股价产生压制作用，特别是TMT制造业、金融业、基础设施行业等，解禁节奏和全流通是影响股价弹性的重要因素。

总结

2018年中小市值股票整体表现不佳，估值处于历史底部，但成交量和市场活跃度保持稳定。2019年，随着政策支持、融资改善和市场风格转变，中小市值股票的投资机会将逐步显现，尤其是新经济领域的细分成长股。建议投资者关注5G、人工智能、大数据、芯片等具备政策支持和行业增长潜力的领域，同时注意商誉减值和解禁带来的风险。整体投资策略应聚焦于内生增长能力强、估值合理的优质个股，而非盲目追涨杀跌。