20250401-开源证券-兼评3月PMI数据_预计Q1_GDP约5.2_Q2关注关税扰动_8页_1019kb

文档总结

核心内容

本报告由开源证券宏观研究团队发布，分析了2025年3月中国制造业和非制造业PMI数据，并对Q1GDP增速进行了预测，同时讨论了可能影响经济走势的外部因素，如关税扰动和美国经济状况。

主要观点

制造业表现

• 生产活动仍较强：3月制造业PMI为50.5%，环比小幅回升0.3个百分点，显示企业生产经营活动在春节效应消退后仍有所修复。
• 内需有所回升：新订单PMI为51.8%，较前值上升0.7个百分点，表明国内市场需求有所回暖，但新出口订单PMI为49.0%，显示外需相对疲软。
• 价格分项偏弱：原材料购进价格和出厂价格分别下降1.0和0.6个百分点，显示“以价换量”现象仍存在，经济修复力度不足。
• 行业分化明显：交运设备、计算机通信电子设备等行业表现较好，而木材加工及家具、油煤燃料等行业相对承压。
• 小型企业改善显著：小型企业PMI回升3.3个百分点至49.6%，BCI指数提高2.0个百分点至54.8%，显示民营企业景气预期有所改善，可能受益于政策支持。

非制造业表现

• 建筑业有望回升：3月建筑业PMI为53.4%，环比改善0.7个百分点，但新订单PMI下降至43.5%。水泥开工和发运率略好于2024年同期，专项债发行进度加快，预计Q2基建增速将稳步提升。
• 服务业小幅回升：3月服务业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，但零售、住宿、餐饮等行业因节后效应回落明显。

GDP预测与政策展望

• Q1GDP预计为5.2%：基于生产法测算，2025年第一季度GDP同比增速约为5.2%，其中第一、二、三产业增速分别为4.0%、5.7%、5.1%。
• 全年GDP增速或面临压力：若考虑关税扰动、美国经济趋缓及2024年Q4政策高基数，全年GDP实现5.0%或有较大压力。
• 逆周期政策或发力：李强总理在高层论坛上提到“必要时推出新的增量政策”，显示政府已准备应对潜在外部冲击，预计宽货币、宽财政等政策将适时出台。

关键信息

• PMI数据：3月官方制造业PMI为50.5%，非制造业PMI为50.8%，均高于前值。
• PPI预测：预计3月PPI环比下降0%左右，同比降幅为-2.0%，降幅有所收窄。
• 专项债发行：截至3月30日，专项债发行进度为21.8%，快于2024年同期的15.8%，有利于支撑Q2基建增速。
• 关税影响：4月2日特朗普对等关税可能对经济产生扰动，全球资产市场已逐步计价该影响。
• 政策预期：政府可能推出新的逆周期政策以对冲外部冲击，重点关注Q1经济数据及4月1日后关税变化。

风险提示

• 政策变化超预期
• 美国经济超预期衰退

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、开源证券研究所
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