20260331-开源证券-兼评3月PMI数据_PMI重回扩张_预计Q1_GDP同比约5.0_8页_1mb

2026年3月PMI数据及Q1GDP预测分析总结

核心内容概述

2026年3月，中国制造业和非制造业PMI数据均有所回升，显示经济景气度逐步恢复。预计2026年第一季度GDP实际同比增长约5.0%，但仍需关注输入型通胀对经济的潜在影响，并适时出台增量政策以支持经济修复。

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主要观点

制造业PMI回升

• 整体表现：3月制造业PMI为50.4%，环比大幅改善1.4个百分点，略高于季节性规律。
• 生产与需求：生产端PMI上行1.8个百分点至51.4%，需求端新订单、新出口订单、进口指数分别改善3.0、4.1、4.2个百分点。
• 行业分化：农副食品加工、有色冶炼等行业表现强劲，纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品等行业承压。
• 原材料涨价：3月制造业PMI原材料购进价格指数为63.9%，出厂价格指数为55.4%，剪刀差扩大至-8.5%，显示中下游企业利润空间受到挤压。
• 企业类型差异：大型企业PMI为51.6%，中型、小型企业PMI分别改善1.5、4.5个百分点；BCI指数小幅回落至51.7%，但仍处于扩张区间。

非制造业PMI回升

• 建筑业：3月建筑业PMI回升1.1个百分点至49.3%，主要受益于节后建筑项目复工。基建开工率好于房建。
• 资金与实物工作量：专项债发行进度达26.4%，好于2025年同期；但实物工作量表现不佳，石油沥青开工率、水泥磨机转运率均低于2025年同期。
• 服务业：3月服务业PMI回升0.5个百分点至50.2%，重回荣枯线上，但新订单仍偏弱。铁路运输、电信、货币金融、保险等行业表现较好，而出行消费相关行业下滑。

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关键信息

GDP预测

• Q1GDP预测：预计2026年第一季度GDP实际同比约5.0%，落在全年经济增长4.5%-5%的区间上沿。
• 分产业预测：第一产业增长约3.5%，第二产业增长约5.2%，第三产业增长约5.0%。

输入型通胀影响

• PPI预测：预计3月PPI环比增长约0.7%，同比约0.3%。
• 通胀传导：输入型通胀可能抑制中下游企业利润，并影响居民消费，需警惕其对经济修复的冲击。

政策应对

• 增量政策需求：为应对输入型通胀和稳固内需，需适时出台增量政策以支持经济修复。

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风险提示

• 政策变化超预期：可能对市场产生重大影响。
• 美国经济超预期衰退：可能拖累国内出口。

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附录：图表目录

• 图1：3月制造业PMI分项普遍回升，价格分项贡献较大
• 图2：3月高炉开工平稳
• 图3：3月汽车半钢胎开工率弱于2025年同期
• 图4：3月大型企业PMI仍强，小型企业明显改善
• 图5：3月BCI指数小幅回落但仍处于扩张区间
• 图6：3月建筑业PMI小幅回升
• 图7：3月专项债发行进度约26.4%
• 图8：3月末石油沥青开工率偏弱
• 图9：3月水泥磨机转运率下滑
• 图10：3月服务业PMI重回荣枯线上
• 图11：房价领先指标或低位企稳
• 图12：预计2026Q1GDP当季同比约5.0%

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数据来源

• Wind、开源证券研究所

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分析师承诺

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，分析基于合理假设，不构成投资建议。

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投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%-20%）、中性（预计相对市场-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。

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估值方法局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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