> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月PMI数据及Q1GDP预测分析总结 ## 核心内容概述 2026年3月，中国制造业和非制造业PMI数据均有所回升，显示经济景气度逐步恢复。预计2026年第一季度GDP实际同比增长约5.0%，但仍需关注输入型通胀对经济的潜在影响，并适时出台增量政策以支持经济修复。 --- ## 主要观点 ### 制造业PMI回升 - **整体表现**：3月制造业PMI为50.4%，环比大幅改善1.4个百分点，略高于季节性规律。 - **生产与需求**：生产端PMI上行1.8个百分点至51.4%，需求端新订单、新出口订单、进口指数分别改善3.0、4.1、4.2个百分点。 - **行业分化**：农副食品加工、有色冶炼等行业表现强劲，纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品等行业承压。 - **原材料涨价**：3月制造业PMI原材料购进价格指数为63.9%，出厂价格指数为55.4%，剪刀差扩大至-8.5%，显示中下游企业利润空间受到挤压。 - **企业类型差异**：大型企业PMI为51.6%，中型、小型企业PMI分别改善1.5、4.5个百分点；BCI指数小幅回落至51.7%，但仍处于扩张区间。 ### 非制造业PMI回升 - **建筑业**：3月建筑业PMI回升1.1个百分点至49.3%，主要受益于节后建筑项目复工。基建开工率好于房建。 - **资金与实物工作量**：专项债发行进度达26.4%，好于2025年同期；但实物工作量表现不佳，石油沥青开工率、水泥磨机转运率均低于2025年同期。 - **服务业**：3月服务业PMI回升0.5个百分点至50.2%，重回荣枯线上，但新订单仍偏弱。铁路运输、电信、货币金融、保险等行业表现较好，而出行消费相关行业下滑。 --- ## 关键信息 ### GDP预测 - **Q1GDP预测**：预计2026年第一季度GDP实际同比约5.0%，落在全年经济增长4.5%-5%的区间上沿。 - **分产业预测**：第一产业增长约3.5%，第二产业增长约5.2%，第三产业增长约5.0%。 ### 输入型通胀影响 - **PPI预测**：预计3月PPI环比增长约0.7%，同比约0.3%。 - **通胀传导**：输入型通胀可能抑制中下游企业利润，并影响居民消费，需警惕其对经济修复的冲击。 ### 政策应对 - **增量政策需求**：为应对输入型通胀和稳固内需，需适时出台增量政策以支持经济修复。 --- ## 风险提示 - **政策变化超预期**：可能对市场产生重大影响。 - **美国经济超预期衰退**：可能拖累国内出口。 --- ## 附录：图表目录 - 图1：3月制造业PMI分项普遍回升，价格分项贡献较大 - 图2：3月高炉开工平稳 - 图3：3月汽车半钢胎开工率弱于2025年同期 - 图4：3月大型企业PMI仍强，小型企业明显改善 - 图5：3月BCI指数小幅回落但仍处于扩张区间 - 图6：3月建筑业PMI小幅回升 - 图7：3月专项债发行进度约26.4% - 图8：3月末石油沥青开工率偏弱 - 图9：3月水泥磨机转运率下滑 - 图10：3月服务业PMI重回荣枯线上 - 图11：房价领先指标或低位企稳 - 图12：预计2026Q1GDP当季同比约5.0% --- ## 数据来源 - Wind、开源证券研究所 --- ## 分析师承诺 - 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，分析基于合理假设，不构成投资建议。 --- ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%-20%）、中性（预计相对市场-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场5%以下）。 - **行业评级**：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。 --- ## 估值方法局限性 - 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。 - 开源证券对本报告内容保留一切权利，任何使用需事先书面授权。 --- ## 开源证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮编：200120 / 100044 / 518000 / 710065 - 邮箱：research@kysec.cn