20211004-国盛证券-投资策略_中美关税若缓和_利好哪些行业__15页_4mb

中美关税若缓和，利好哪些行业？总结

核心内容

本文分析了2018-2019年中美贸易冲突期间四批美国对华加征关税清单对A股各行业的冲击，并推导出在关税调降预期下可能受益的行业方向。通过梳理贸易清单内容和商品金额变化，总结出关税缓和可能带来的行业利好。

主要观点

1. 中美贸易摩擦历程回顾

   • 自2017年8月起，中美贸易摩擦已持续4年有余。
   • 美国累计对华加征关税的商品规模达3700亿美元，包括四批清单，分别是340亿、160亿、2000亿和1200亿美元。
   • 拜登政府上台后，中美博弈可能从单边主义向务实主义转化。

2. 四批清单对A股行业的冲击评估

   • 340亿美元清单：重点冲击机械设备、汽车、电子、电新和通信行业，其中通信行业受损最为严重。
   • 160亿美元清单：重点冲击电子、电新、机械和基础化工行业，其中机械行业受损最为严重。
   • 2000亿美元清单：重点冲击机械、基础化工、汽车、轻工制造、纺织服装、电子等行业，其中石油石化行业受损最为严重。
   • 1200亿美元清单：重点冲击纺织服装、轻工制造、家电、通信、电子等行业，其中商贸零售行业受损最为严重。

3. 关税缓和下的受益方向

   • 基于商品金额变动和增速，机械、基础化工、汽车、建材、食品饮料、通信、电子、电新和通信设备制造等行业在关税缓和情形下可能受益。
   • 结合海外收入比重分析，机械、电子、家电等出口依赖度较高的行业在关税缓和下更具受益潜力。
   • 机械行业因总金额变动受冲击最大，受益程度或最为显著。

关键信息

• 关税冲击行业：机械设备、汽车、电子、电新、通信、基础化工、石油石化、轻工制造、纺织服装、商贸零售等。
• 受益行业：机械、基础化工、汽车、建材、食品饮料、通信、电子、电新、家电、轻工制造、纺织制造等。
• 受益逻辑：关税缓和将提升出口需求，对出口依赖度高的行业形成利好。
• 风险提示：中美经贸关系超预期变化、疫情超预期变化、宏观经济和政策波动。

行业分析要点

2.1 340亿美元清单

• 重点行业：机械设备、汽车、电子、电新、通信。
• 冲击程度：通信行业同比下滑53.93%，电子和电新分别下滑27.36%和28.27%，机械和汽车分别下滑23.07%和16.60%。
• 受益行业：在关税缓和情况下，机械、电子、通信、电新、汽车、建材、食品饮料等。

2.2 160亿美元清单

• 重点行业：电子、电新、机械、基础化工。
• 冲击程度：电子同比下滑42.91%，机械和基础化工分别下滑43.86%和38.24%，钢铁同比下滑39.44%。
• 受益行业：在关税缓和情况下，机械、电子、电新、基础化工、钢铁、通信、纺织制造、消费电子等。

2.3 2000亿美元清单

• 重点行业：机械、基础化工、汽车、轻工制造、纺织服装、电子、电新。
• 冲击程度：石油石化同比下滑69.97%，机械和基础化工分别下滑39.87%和28.43%，电子和电新分别下滑23.89%和22.49%。
• 受益行业：在关税缓和情况下，机械、基础化工、汽车、轻工制造、纺织服装、电子、电新、建材、食品饮料、农林牧渔等。

2.4 1200亿美元清单

• 重点行业：纺织服装、轻工制造、家电、通信、电子、机械。
• 冲击程度：商贸零售同比下滑55.34%，通信和电子分别下滑32.61%和27.99%，机械和轻工制造分别下滑26.36%和3.78%。
• 受益行业：在关税缓和情况下，纺织服装、轻工制造、家电、通信、电子、机械、建材、食品饮料、农林牧渔等。

结论

在中美关税缓和预期下，出口依赖度高的行业如机械、电子、通信、家电、轻工制造、纺织服装等可能显著受益。这些行业在关税冲击下表现出较大的金额下滑和增速下降，因此在关税降低后，有望迎来需求回升和业绩改善。同时，需关注宏观经济和政策变化，以及疫情等外部因素对贸易结构的影响。