20250518-华联期货-原油周报_贸易摩擦缓和_利好油价_28页_1mb

华联期货原油周报分析总结
2025年5月18日

库存变化
美国上周原油库存上升350万桶至4418亿桶，但汽油和馏分油库存因夏季驾驶季节临近而下降。汽油库存减少100万桶至22471亿桶，馏分油库存（含柴油和取暖油）下降320万桶至10355亿桶，为2005年4月以来最低。俄克拉荷马州库欣交割中心原油库存减少110万桶。中国3月原油库存增量反弹，但1-3月累计进口量同比下降15%。

供应端分析
OPEC+ 4月原油产量环比下降106万桶/日，尽管八国计划4月增产138万桶/日，但实际增产效果有限。沙特4月产量增至900万桶/日，但伊朗、委内瑞拉及尼日利亚受制裁和不可抗力影响，产量下降抵消了沙特增长。OPEC+ 4-6月计划累计增产96万桶/日，相当于2024年底到期减产的44%。美国页岩油产量已达1350万桶/日（2020年3月以来最高），但受前期油企缩减资本开支影响，产量增长受限，且钻井数维持低位，后期增产概率较低。

需求端动态
美国炼油厂原油日加工量增加33万桶，产能利用率提升12个百分点，需求略优于去年同期。中国原油加工量1-3月同比增长16%，3月单月加工6306万吨，日均2034万吨。国内出行需求旺盛，节假日期间交通运输流量恢复并超过疫情前水平，推动成品油消费增长。中国原油需求预计持续回升，但成品油出口1-4月累计同比下滑10%。

市场观点
贸易摩擦缓和与中美关税降低利好原油需求，提振油价。美国夏季驾驶旺季临近，原油需求将进入高峰期；中国出行需求复苏及政策支持或进一步拉动消费。OPEC+6月增产计划或因实际增产不足而延后，而美国页岩油产量瓶颈与伊朗、俄罗斯等国供应受限，导致全球供应紧张。

操作策略
建议维持多单持有。短期油价或受益于需求端改善及OPEC+增产进展，但需关注供应端不确定性及地缘政治风险。

产业链与期现市场
全球原油供需平衡表显示，OPEC+减产计划执行力度减弱，但美国页岩油产量上升与伊朗等国供应受限形成矛盾。期现价差显示国内油价未完全反映国际油价波动，港口运价与运费指数维持低位。中国原油库存及出口数据波动显著，需关注政策调整对下游消费的影响。

风险提示
OPEC+增产进程、地缘政治冲突、美国页岩油产量上限及全球经济复苏节奏可能对市场产生影响。