20230829-国联证券-口子窖-603589.SH-兼系列拉动新增长_渠道调整切实推进_3页_290kb

公司半年报点评

• 事件：公司发布2023年半年度报告，2023上半年实现营业收入2912亿元，同比增长2679%；实现归母净利润848亿元，同比增长1464%。其中23Q2单季度营收、净利润增速均超预期。
• 产品聚焦及系列定位，渠道调整初见成效：
  • 高、中、低档产品分营收及同比变化，高档产品表现优异，省内营收占比达83.83%。
  • 经销商数量增加，省外拓展明显；直销（含团购）渠道增长显著。
• 财务表现：
  • 毛利率、净利率同比下滑；销售费用率下降，管理费用率上升，研发费用显著减少。
  • 经营活动现金流净额转正，合同负债环比增长。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2023-2025年营业收入及归母净利润持续增长，维持“买入”评级。
  • 目标价7.216元/股，对应PE为23倍。
• 风险提示：
  • 宏观经济不佳、行业竞争加剧、改革进程受阻。

财务预测摘要与关键数据

• 收入、净利润预测持续增长，同比增长率分别为1947%、1560%、1314%。
• 毛利率、净利率、ROE等盈利指标表现。
• 财务比率与估值模型，包括市盈率、市净率、EV/EBITDA等均上行。

其他重要信息

• 报告附件为分析师声明与评价标准，投资建议评级为“买入”。