20180321-长城证券-大参林-603233.SH-公司深度报告_广东连锁药店龙头_积极布局全国市场_22页_1mb

大参林（603233）公司深度报告总结

核心内容

大参林是一家广东连锁药店龙头企业，自1992年成立以来，专注于医药直营连锁零售业务，尤其在参茸滋补药材领域具有显著优势。公司通过“自建”与“并购”结合的方式，积极向全国市场扩张，并在广东、广西、河南等地建立稳定的业务布局。2017年，公司成功在上海证券交易所主板上市，成为行业关注的焦点。

主要观点

• 行业趋势：随着医药分开政策的推进，处方药向零售药店外流，为行业带来巨大增长空间。同时，政策监管趋严推动行业集中度和连锁化率提升，加速行业并购整合。
• 公司优势：大参林在广东市场占据领先地位，拥有广泛的门店网络和良好的品牌影响力。公司具备标准化门店管理体系，能够有效复制扩张模式，拓展至其他省份。
• 盈利预测：预测公司2017-2019年EPS分别为1.25元、1.53元和1.90元，市盈率分别为43X、36X和29X，上调至“强烈推荐”评级。
• 外延扩张：公司通过并购和自建方式持续扩张门店，2015-2017年已完成15起并购，交易总额达3.7亿元。未来三年计划新增门店1,311家，以巩固市场地位并扩大竞争优势。
• 新店盈利周期：新开门店实现盈利周期约为两年，随着门店运营成熟，将逐步贡献业绩增量。

关键信息

市场数据

• 当前股价：54.33元
• 总市值：217.33亿元
• 流通市值：21.74亿元
• 总股本：40,001万股
• 流通股本：4,001万股
• 12个月最高/最低：56.49/29.66元

盈利预测

股权结构

• 柯云峰、柯金龙、柯康保三兄弟合计持有公司63.9%的股权。
• 员工持股平台持有公司2.7%的股权，由155名骨干员工间接持有。

主营业务

• 公司主营中西成药、参茸滋补药材、保健品、医疗器械等产品，形成覆盖高中低档的完整产品线。
• 拥有完善的采购、物流和销售体系，门店数量超过2,754家，会员超过1,800万名。

市场布局

• 广东市场：公司是广东零售药店龙头，门店数量最多，覆盖全省21个地级市，2016年广东地区收入达50.8亿元，占全省药品零售市场的10%。
• 省外市场：已进入广西、河南、江西、福建和浙江等多个省份，其中广西门店最多，河南盈利贡献最大。

政策影响

• 国家放开医保门店资质，鼓励中医药消费，同时加强药店监管，推动分级分类管理试点。
• 预计未来处方与医保信息互联将加速处方外流，利好连锁药店发展。

资金保障

• 公司IPO募集资金9.1亿元，用于门店建设。
• 发布可转债预案，保障未来三年门店扩张，预计新增门店1,311家。

风险提示

• 政策监管风险
• 外延并购不达预期

附：盈利预测表

未来展望

大参林在政策利好和市场增长的双重驱动下，有望通过持续扩张和优化运营，实现更高的盈利能力和市场占有率。公司未来增长主要来源于广东市场的进一步深耕和省外市场的快速拓展。