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业绩符合预期，药店龙头持续高增长总结

核心内容

2020年，公司发布年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润增长50%-60%，扣非后归母净利润增长45%-55%，显示出公司业绩的强劲增长势头。公司通过内升外拓策略，持续优化管理，推动门店扩张与并购，实现业绩高增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年全年营收预计增长超30%，归母净利润中值为10.9亿元，同比增长55%；扣非后净利润中值为10.36亿元，同比增长50%。
• 季度表现：2020年第四季度归母净利润为2.2亿元，同比增长50.68%；扣非后归母净利润为1.86亿元，同比增长21.57%。
• 增长驱动：业绩增长主要得益于内生增长与外延扩张，同时非经营性损益（如银行理财收益、政府补助）也有所提升。
• 门店扩张：截至2020年前三季度，公司拥有门店5541家（含加盟店145家），其中Q3单季度净增329家，包括新开、收购及加盟店。
• 战略发展：公司采取“自建+并购+加盟”策略，加速从华南向全国扩张，增强市场竞争力。
• 融资进展：公司于10月28日成功发行14.05亿元可转债，资金用于门店扩张、老店改造、新零售升级及生产基地建设。
• 激励机制：2020年11月发布股权激励方案，拟授予278.65万股限制性股票，覆盖公司中高级管理人员与核心骨干。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：66586.60百万元
• 流通市值：66356.04百万元
• 52周最高/最低（元）：106.50/50.68
• 52周最高/最低（PE）：68.28/42.52
• 52周最高/最低（PB）：16.50/6.83
• 52周涨幅：112.42%
• 52周换手率：147.97%

成本与费用控制

• 毛利率：38.6%（同比下降1.24pct）
• 净利率：8.4%（同比上升1.53pct）
• 期间费用率：27.2%（去年同期为30.2%，同比下降3pct）
• 销售费用率：23%（同比下降2.64pct）
• 管理费用率：4.2%（同比上升0.05pct）
• 财务费用率：-0.1%（同比下降0.41pct）

未来展望

• 收入预测：2021年营业收入预计为181亿元，2022年预计为226.47亿元。
• 净利润预测：2021年预计归母净利润为13.53亿元，2022年预计为16.73亿元。
• EPS预测：2021年EPS为2.05元，2022年为2.54元。
• 估值指标：2021年PE为38倍，2022年PE为31倍；2021年PB为7.59倍，2022年PB为6.09倍。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业绩持续高增长，行业景气度提升，政策利好（如集采），公司战略清晰，具备长期增长潜力。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 行业增长不达预期
• 新店整合不及预期

盈利预测表