20230403-国盛证券-航发控制-000738.SZ-2022年实现归母净利润6.88亿元_同比增长41.18__4页_690kb

航发控制（000738.SZ）2022年年报总结

核心内容概述

航发控制（000738.SZ）于2022年实现营收49.42亿元，同比增长18.88%；归母净利润6.88亿元，同比增长41.18%。公司整体毛利率为27.76%，同比下降0.48个百分点，但净利率提升至13.93%，同比增加2.2个百分点。公司维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为8.99亿元、11.83亿元、15.61亿元，对应PE分别为36X、27X、21X。

主要观点与关键信息

1. 营收增长情况

• 2022年总营收：49.42亿元，同比增长18.88%。
• 业务结构：
  • 航空发动机及燃气轮机控制系统业务：营收42.65亿元，同比增长20.47%，是主要增长来源。
  • 国际合作业务：营收2.38亿元，同比微降0.36%。
  • 控制系统技术衍生品业务：营收4.39亿元，同比增长16.21%。
• 季度表现：
  • 2022Q4营收：11.89亿元，同比增长6.35%，环比下降1.23%。
  • 2022Q4归母净利润：1.46亿元，同比增长62.37%，环比增长8.68%。
  • 扣非归母净利润：0.84亿元，同比微降0.9%，环比下降33.99%。

2. 盈利能力分析

• 归母净利润：6.88亿元，同比增长41.18%，显著高于营收增速。
• 毛利率：27.76%，同比下降0.48个百分点，主要由于外协加工费增长80.71%。
• 净利率：13.93%，同比提升2.2个百分点。
• 期间费用率：同比下降0.71个百分点，其中销售费率上升0.31个百分点，管理费率下降0.1个百分点，财务费率下降1个百分点，研发费率上升0.08个百分点。
• 投资收益：2022年交易性金融资产获得投资收益0.75亿元。

3. 子公司表现

• 西控科技：营收21.44亿元，同比增长22.16%，净利润2.53亿元，同比增长12.37%。
• 航发红林：营收16.51亿元，同比增长15.91%，净利润2.45亿元，同比增长18.66%。
• 北京航科：营收7.64亿元，同比增长25.82%，净利润0.91亿元，同比增长19.2%。
• 长春控制：营收3.52亿元，同比增长17.1%，净利润0.19亿元，同比增长52.84%。

4. 业务拓展与增长潜力

• 两机产业：三代机主力型号批产、新型号迭代、商用发动机产业化、航发维修市场快速打开、燃气轮机产业化，推动公司营收高确定性增长。
• 通航与非航领域：
  • 通航领域：涉及涡轴、涡桨、小涡喷发动机动力控制装置，军民双轮驱动促进产业加速发展。
  • 非航领域：向兵器工业、航天产业等高端控制系统领域拓展，需求强劲。

5. 国企改革影响

• 614所改革：已被列入首批改革试点单位，改制工作有序推进。
• 协同效应：614所主营控制系统软件和电子，与航发控制的机械液压执行机构形成互补，共同构成完整控制系统。

6. 投资建议

• 未来增长预期：预计2023-2025年公司净利润年增长约30%。
• 估值分析：对应PE分别为36X、27X、21X，显示估值逐步下降，成长性支撑。
• 维持“买入”评级：基于公司长期增长确定性、高技术壁垒、国企改革预期等多重因素。

财务数据概览

风险提示

• 航发新机型研制进度不及预期
• 国企改革进度不及预期

股票信息

• 行业：航空装备
• 前次评级：买入
• 收盘价（2023年3月31日）：24.36元
• 总市值（百万元）：32,037.88
• 总股本（百万股）：1,315.18
• 自由流通股（%）：94.52
• 30日日均成交量（百万股）：11.25

每股指标（元）

• 每股收益（最新摊薄）：0.37、0.52、0.68、0.90、1.19
• 每股经营现金流（最新摊薄）：0.68、0.60、1.46、1.19、2.25
• 每股净资产（最新摊薄）：8.01、8.49、9.12、9.98、11.11