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航发控制（000738）2022一季报点评总结

核心内容

中航证券研究所对航发控制（000738）2022年一季度业绩进行点评，指出公司业绩创单季历史最佳，营业收入和归母净利润分别同比增长31.33%和59.99%，毛利率和净利率分别维持在34.66%和17.70%。期间费用率同比下降3.74个百分点，盈利能力显著增强。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：12.10亿元，同比增长31.33%
• 归母净利润：2.14亿元，同比增长59.99%
• 毛利率：34.66%，同比下降0.34个百分点
• 净利率：17.70%，创单季度历史最佳
• 期间费用率：12.73%，同比下降3.74个百分点

2. 下游市场高景气度持续

• 合同负债：8.34亿元，同比增长948.08%
• 存货：11.04亿元，同比增长14.28%
• 关联交易销售：预计2022年为43亿元，同比增长30.30%
• 2022年营收预测：51亿元，同比增长22.68%

3. 行业地位与市场空间

• 公司是航发集团下属三家上市公司之一，主营航空发动机控制系统及衍生产品
• 市场占有率超过99%，具备行业领先的研制技术和能力
• 军用领域：受益于二代机升级、三代机性能提升、新研型号需求增加及作训实战化推动
• 民用领域：参与国产大飞机C919/CR929的发动机控制系统研制，通航动力市场增长潜力大

4. 降本增效与体制机制改革

• 公司推行低成本设计和全价值链成本管控，持续优化人员结构，员工数量从2016年的8216人降至2021年的7294人
• 外协占比超过30%，推动期间费用率下降，净利率提升
• 正在推进股权激励计划，待国资委和中国航发集团批复后有望激发员工活力，提升运营效率

5. 盈利预测与投资评级

• 2022-2024年营收预测：51.32亿元、63.14亿元、77.75亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：6.66亿元、8.33亿元、10.32亿元
• EPS预测：0.51元、0.63元、0.78元
• 目标价格：31.42元，对应PE分别为62倍、50倍、40倍
• 投资评级：买入，基于未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅将超过10%

关键信息

• 行业趋势：军用飞机需求增加，航空装备升级换代，航空发动机行业迎来发展机遇
• 财务数据：
  • 2022年一季度：营收12.10亿元，净利率17.70%
  • 2021年数据：总股本13.15亿股，流通A股11.46亿股，资产负债率24.64%，ROE（摊薄）4.63%，PE（TTM）53.5，PB（LF）2.47
• 风险提示：
  • 科研生产能力建设不及预期
  • 疫情持续影响国际合作业务

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
• 持有：涨幅在-10%~10%之间
• 卖出：跌幅超过10%

分析师信息

• 分析师：张超（中航证券研究所首席分析师）
• 证券执业证书号：S0640519070001
• 研究助理：方晓明（证券执业证书号：S0640120120034）
• 联系方式：
  • 电话：010-59562519
  • 邮箱：fangxm@avicsec.com

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