20230404-中航证券-航发控制-000738.SZ-2022年报点评_营收_归母净利增速创十年新高_盈利能力持续提升_7页_1mb

航发控制 (000738) 2022年报点评总结

核心内容

航发控制在2022年实现了营收和归母净利的显著增长，营收达49.42亿元（+18.88%），归母净利润达6.88亿元（+41.18%），净利率提升至十年最佳水平（14.01%）。公司整体盈利能力持续增强，财务表现稳健。

主要观点

• 营收与净利增长显著：公司营收和归母净利增速创十年新高，显示出强劲的增长势头。
• 盈利能力提升：净利率从2021年的12.39%提升至14.01%，ROE（摊薄）为6.16%（+1.53pcts），盈利能力持续增强。
• 业务结构优化：公司业务主要分为航空发动机及燃气轮机控制系统、国际合作业务、非航民品及其他三大类。其中，航空发动机及燃气轮机控制系统仍是主要收入来源，占总营收的86.31%。
• 各子公司表现良好：公司旗下4家子公司均实现较好的营收及利润增长，北京航科净利润改善尤为明显。
• 研发投入增加：研发费用率小幅上升，显示公司对技术研发的重视。
• 国际业务稳定：国际合作业务收入基本持平，但毛利率有所回升，显示出一定的恢复性增长潜力。
• 非航业务拓展：非航空及其他业务收入增长较快，毛利率提升明显，体现了公司向多元化领域发展的成效。

关键信息

财务数据

• 营收：2022年49.42亿元（+18.88%），预计2023-2025年分别为61.52亿元、75.33亿元和91.31亿元。
• 归母净利润：2022年6.88亿元（+41.18%），预计2023-2025年分别为8.41亿元、10.16亿元及12.31亿元。
• 净利率：2022年14.01%（+1.62pcts），为十年最佳水平。
• 毛利率：2022年27.76%（-0.48pcts），保持稳定。
• 期间费用率：2022年12.20%（-0.71pcts），费用控制良好。
• 财务费用率：2022年-1.00%（-1.00pcts），因公司归还短期借款和现金管理带来的利息收入增加。

业务结构

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：33.00元
• EPS预测：2023年0.64元，2024年0.77元，2025年0.94元

市场前景

• 军用需求增长：随着国家航空发动机及燃气轮机重大专项的实施，军用飞机需求增加，推动公司产品增长。
• 民航市场复苏：国际航空运输市场逐渐复苏，公司国际合作业务有望迎来增长。
• 技术衍生产品拓展：公司加快军工科技成果转化，重点拓展兵器、汽车等领域，推动收入增长。

风险提示

• 科研生产能力建设不及预期
• 国际合作业务恢复性增长不及预期
• 技术业务拓展进度不及预期

总结

航发控制作为我国航空发动机控制系统的领军企业，凭借其在航空动力控制系统及燃气轮机控制系统领域的核心竞争力，实现了2022年的营收和归母净利的显著增长。公司盈利能力持续提升，业务结构优化，非航业务拓展成效明显。随着军用飞机需求增加和国际航空市场复苏，公司未来发展前景广阔，维持买入评级。