20240326-国盛证券-航发控制-000738.SZ-2023年营收_归母净利润分别同比增长7.74_5.55__4页_690kb

航发控制（000738SZ）2023年报分析报告

核心业绩亮点

• 营收爆发式增长：2023年实现营收5324亿元，同比增长774%，其中“两机”控制系统产品营收增长超1000%、国际转包业务增长470%。
• 利润稳健增长：归母净利润同比增长555%至727亿元，扣非利润增长144%。
• 利润率改善：“两机”业务在高外协费用下保持毛利率提升，期间费用率连续三年下降。

主要业务结构

1. “两机”业务：保持高速增长（毛利率+4.8pct），客户欠款贡献应收账款增长。
2. 国际合作：复苏带动转包业务爆发式增长（同比+4704%）。
3. 子公司表现：西安、北京、长春等子公司营收利润均有大幅增长。

宏观环境影响

• 税收政策调整与航空业复苏构成双重要素。
• 军品订单稳步增长，民品加速向大飞机、新能源领域突破。

2024年战略展望

• 经营目标：营收增长518%至560亿元。
• 风险敞口：关联交易预计增加49%，国际合作市场份额扩张。
• 新布局：聚焦低空经济、燃机市场及电磁阀等机电产品。

财务数据

• 关键指标：营收、净利润复合增长率均超过行业平均水平。
• 估值：P/E从340倍降至217倍，ROE持续优化。

风险提示

• 宏观需求变化、扩产进度、税收政策调整是三大不确定因素。
• 关联交易规模扩张及存货周转能力需持续关注。