20221111-天风证券-昊海生科-688366.SH-Q3业绩恢复_医美_眼科产品线积极布局_3页_704kb
报告摘要
昊海生科（688366）Q3业绩总结
核心内容
昊海生科于2022年10月28日发布了2022年三季度报，显示公司前三季度营业收入同比增长24.14%，达到15.83亿元人民币。然而，归母净利润同比下降47.91%，为1.62亿元人民币，扣非归母净利润同比下降52.02%。公司通过医美、眼科产品线的积极布局，以及部分订单顺延至Q3完成，实现了营收增长。
主要观点
- 业绩恢复与增长：尽管Q3净利润下降，但公司整体业绩已开始恢复，特别是医美和眼科产品线贡献显著。
- 产品线表现：
- 医美产品线：第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多。
- 眼科产品线：通过合并南鹏光学，角膜塑形镜及其配套产品收入大幅增加。
- 欧华美科合并：自2021年9月起纳入合并范围，对Q3收入产生积极影响。
- 费用控制良好：期间费用率同比下降7.72个百分点，销售费用率下降8.69个百分点，管理费用率略有上升，财务费用率因投资收益变化而有所提升。
- 研发投入增加：2022年前三季度研发费用为1.21亿元，同比增长6.57%。
- 战略合作推进：公司与国药控股长沙有限公司达成战略合作，推进康合素（rhEGF）产品的全国冷链分销及湖南地区业务推广。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.01/5.82亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括产品研发及商业化不及预期、疫情反复、产品降价及医美监管趋严等。
关键信息
财务数据和估值（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,332.43 | 1,766.99 | 2,189.31 | 2,567.59 | 3,121.51 |
| 增长率（%） | -16.95 | 32.61 | 23.90 | 17.28 | 21.57 |
| 归属母公司净利润 | 230.07 | 352.24 | 273.04 | 401.39 | 581.96 |
| 增长率（%） | -37.95 | 53.10 | -22.48 | 47.01 | 44.99 |
| EPS（元/股） | 1.32 | 2.02 | 1.57 | 2.31 | 3.34 |
| 市盈率（P/E） | 60.37 | 39.43 | 50.87 | 34.61 | 23.87 |
| 市净率（P/B） | 2.53 | 2.43 | 2.35 | 2.25 | 2.12 |
| 市销率（P/S） | 10.42 | 7.86 | 6.34 | 5.41 | 4.45 |
| EV/EBITDA | 33.69 | 33.42 | 28.63 | 19.72 | 14.45 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -16.95 | 32.61 | 23.90 | 17.28 | 21.57 |
| 营业利润增长率（%） | -40.51 | 48.03 | -20.02 | 47.02 | 43.25 |
| 归母净利润增长率（%） | -37.95 | 53.10 | -22.48 | 47.01 | 44.99 |
| 毛利率（%） | 74.93 | 72.10 | 73.51 | 73.59 | 73.78 |
| 净利率（%） | 17.27 | 19.93 | 12.47 | 15.63 | 18.64 |
| ROE（%） | 4.19 | 6.17 | 4.63 | 6.51 | 8.87 |
| ROIC（%） | 6.75 | 12.57 | 7.95 | 11.54 | 21.20 |
| 资产负债率（%） | 8.96 | 12.81 | 11.46 | 12.05 | 13.16 |
| 净负债率（%） | -53.28 | -47.01 | -46.72 | -54.12 | -51.40 |
| 流动比率 | 8.78 | 7.62 | 7.56 | 8.09 | 7.07 |
| 速动比率 | 8.20 | 6.89 | 6.77 | 7.30 | 6.21 |
| 应收账款周转率 | 3.72 | 5.02 | 4.28 | 4.62 | 4.44 |
| 存货周转率 | 5.38 | 5.79 | 5.55 | 5.83 | 5.74 |
| 总资产周转率 | 0.21 | 0.27 | 0.31 | 0.36 | 0.41 |
风险提示
- 产品研发及商业化不及预期
- 疫情反复的风险
- 产品降价风险
- 医美监管趋严
投资评级
- 股票投资评级：买入（维持评级）
- 投资评级体系：预期股价相对收益20%以上
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 137.80 |
| 流通A股股本（百万股） | 58.08 |
| A股总市值（百万元） | 10,992.31 |
| 流通A股市值（百万元） | 4,633.04 |
| 每股净资产（元） | 31.90 |
| 资产负债率（%） | 14.23 |
| 一年内最高/最低（元） | 148.28/60.86 |
股价走势
盈利预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,332.43 | 1,766.99 | 2,189.31 | 2,567.59 | 3,121.51 |
| 营业成本（百万元） | 334.00 | 492.92 | 580.04 | 678.13 | 818.41 |
| 销售费用（百万元） | 555.73 | 612.34 | 831.94 | 959.48 | 1,065.92 |
| 管理费用（百万元） | 214.16 | 282.52 | 356.30 | 397.98 | 469.79 |
| 研发费用（百万元） | 126.47 | 167.60 | 262.72 | 231.08 | 271.57 |
| 财务费用（百万元） | -99.12 | -84.85 | -90.52 | -101.20 | -111.17 |
| 营业利润（百万元） | 259.01 | 383.41 | 306.67 | 450.85 | 645.86 |
| 净利润（百万元） | 226.34 | 347.28 | 269.20 | 395.75 | 573.78 |
分析师声明
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一般声明
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特别声明
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投资评级声明
- 买入：预期股价相对收益20%以上
- 增持：预期股价相对收益10%-20%
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下
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