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获亨泰高透氧 OK 镜独家经销权，眼科全产业链再加码

核心内容概述

昊海生科（688366）通过全资子公司昊海发展以2500万元获得上海亨泰视觉公司55%的股权，从而获得高端角膜塑形镜“迈儿康myOK”及视觉儿童近视管理镜片“贝视得”在中国大陆地区的独家经销权。此举标志着公司在眼科全产业链布局进一步完善，同时为角膜塑形镜业务带来新的增长点。

主要观点与关键信息

1. 行业背景与市场前景

• 青少年近视率高：我国青少年总体近视率为53.6%，其中6岁儿童为14.5%，小学生为36%，初中生为72%，高中生为81%。近视率居世界首位，视力改善需求日益迫切。
• 角膜塑形镜市场快速增长：2015年销量达64.3万副，2011-2015年复合增长率约44.11%。预计到2025年市场空间将达到46.67亿元。
• 渗透率较低：2020年角膜塑形镜渗透率仅为1.26%，伴随政策支持和消费升级，行业仍具备较大增长潜力。

2. 产品竞争力与市场预期

• “迈儿康myOK”优势明显：作为台湾亨泰光学新一代高端产品，具备高透氧率、验配体验佳、技术要求低等优势，有望在2025年实现销售50-75万片，预计销售收入5.5-8.3亿元，利润1.7-2.5亿元，归母净利润0.9-1.4亿元。
• 差异化产品组合：公司同步推进自研角膜塑形镜，预计2023年上市，与“迈儿康myOK”形成互补，进一步巩固市场地位。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：公司2020-2022年归母净利润预测由2.30/4.26/5.59亿元调整为2.30/4.47/6.18亿元。
• 估值指标：对应当前市值的PE为79X/40X/29X，上调盈利预测后维持“买入”评级。
• 财务表现：公司毛利率稳定，销售净利率在17.2%-23.1%之间，资产负债率保持在7.3%以下，财务状况稳健。

4. 财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 新产品市场推广不及预期；
• 自研产品研发进展不及预期；
• 医药行业政策变化可能影响业务发展。

投资要点总结

• 公司通过收购获得高端角膜塑形镜独家经销权，强化眼科业务布局；
• 行业增长潜力大，预计2025年市场空间达46.67亿元；
• “迈儿康myOK”具备竞争优势，有望带动业绩增长；
• 自研产品同步推进，形成差异化产品组合；
• 盈利预测上调，维持“买入”评级。

市场数据

相关研究

1. 《昊海生科（688366）：收购全球化医美科技企业，医美产品不断丰富及差异化》2021-02-22
2. 《昊海生科（688366）：业绩逐季恢复，Q3眼科骨科实现双位数增长》2020-10-28
3. 《昊海生科（688366）：Q2业绩环比大幅改善，疫情不改长期增长趋势》2020-08-28

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

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