> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 友邦保险(01299.HK) 2026年半年度业绩总结 ## 核心内容 友邦保险于2026年8月25日公布了2026年上半年业绩，整体表现强劲，盈利和现金流资本回报加速，内地访客业务逐步回暖，公司持续优化股东回报，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 1. **业绩表现强劲** - 2026年上半年，公司新业务价值（VONB）同比增长10%至32亿美元，每股税后营运利润（OPAT）同比增长13%，每股自由盈余净额（NFSG）同比增长12%。 - 股东回报达到36亿美元，中期股息同比增加10%至每股53.90港仙。 - 尽管新业务价值增速略低于市场预期，但整体盈利表现依然优秀。 2. **渠道表现分化** - 代理人渠道、银保渠道和中介伙伴（IFA and Broker）渠道的VONB增速分别为6%、15%和21%，伙伴分销渠道表现强劲。 - 地域表现方面，中国内地和中国香港分别同比增长20%和10%，泰国则同比下降6%。 3. **中国香港内地访客业务逐步回暖** - 中国香港地区的VONB同比增速由2026Q1的21%放缓至中报的10%，但本土业务仍同比增长23%。 - 内地访客业务在上半年表现与去年同期持平，但26Q2已实现环比正增长，6月为最强劲月份，显示结构性需求依然强劲。 4. **OPAT增速超越预期** - 每股OPAT同比增长13%，有望超越2023–2026年复合年均增长率目标（9%–11%）。 - OPAT增长主要得益于合约服务边际释放和正面营运差异的共同推动。 5. **自由盈余净额增长显著** - 每股NFSG同比增长12%，主要由有效保单预期可分配盈利同比增长16%驱动。 - 截至2026年6月末，未来十年未贴现预期可分配盈利较年初增长7%至570亿美元，利润池充足。 6. **盈利预测与估值** - 预计2026–2028年归母净利润分别为75.5/83.8/96.9亿美元，同比增速分别为21.1%、11.0%、15.6%。 - 当前股价对应的PEV分别为1.13、1.02、0.91倍，显示估值具有吸引力。 7. **风险提示** - 需关注经济增长不及预期、权益市场大幅波动及渠道建设效果不及预期等风险。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 收盘价（港元）：74.35 - 一年内最高/最低（港元）：92.15/68.95 - 总市值/流通市值（百万港元）：769,273.05 - 资产负债率（%）：88.60 - **盈利预测与估值（美元）**： | 年份 | 营业收入（百万美元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万美元） | 同比增长率(%) | 每股收益（美元/股） | 市盈率(P/E) | 每股内含价值（美元/股） | 内含价值估值(P/EV) | |------|----------------------|----------------|--------------------------|----------------|---------------------|-------------|--------------------------|---------------------| | 2024 | 5769 | 13.3% | 6836 | 81.6% | 0.63 | 14.98 | 6.64 | 1.43 | | 2025 | 6910 | 19.8% | 6234 | -8.8% | 0.59 | 15.99 | 7.58 | 1.25 | | 2026E| 7831 | 13.3% | 7549 | 21.1% | 0.72 | 13.14 | 8.42 | 1.13 | | 2027E| 8840 | 12.9% | 8382 | 11.0% | 0.83 | 11.43 | 9.26 | 1.02 | | 2028E| 9975 | 12.8% | 9694 | 15.6% | 1.02 | 9.30 | 10.47 | 0.91 | ## 投资评级说明 - **投资评级标准**：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。 - 买入：涨跌幅在20%以上； - 增持：涨跌幅在5%~20%之间； - 中性：涨跌幅在-5%~5%之间； - 减持：涨跌幅低于-5%； - 无：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。 - **行业评级标准**：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。 - 看好：行业指数超越市场基准； - 中性：行业指数与市场基准基本持平； - 看淡：行业指数弱于市场基准。 ## 估值基准 - A股市场：沪深300指数 - 北交所市场：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板市场：三板成指或三板做市指数 ## 结论 友邦保险在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和现金流资本回报，尤其是在中国内地和中国香港市场。尽管部分区域业务增速放缓，但结构性需求依然强劲，且公司通过回购减少股本，提升了每股财务指标。基于盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。