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友邦保险2025年年报点评总结

核心内容概览

友邦保险（01299.HK）在2025年展现出强劲的财务表现和市场增长动力。公司实现新业务价值（NBV）55.16亿美元，按固定汇率基准同比增长15%，新业务价值利润率提升至58.5%，增长3.6个百分点。此外，每股税后营运溢利和每股基本自由盈余也分别增长12%和11%，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

1. 市场增长强劲

• 香港市场：NBV同比增长28%至22.56亿美元，其中内地访客业务（MCV）NBV同比增长35%，成为增长的核心驱动力。
• 内地市场：全年NBV同比增长2%，但下半年增速显著提升至14%，并延续至2026年首两个月，增长超过20%。公司通过地域扩张战略，新增九个地区NBV合计增长45%，占内地NBV的9%以上。
• 中邮人寿：作为战略投资对象，2025年NBV达到103亿元人民币，与友邦自有渠道形成有效互补。

2. 渠道优势显著

• “最优秀代理”渠道：贡献73%的NBV，同比增长13%，NBVM（新业务价值边际）高达71.5%，显示该渠道在公司业务中的核心地位。
• 代理人团队：公司连续11年蝉联全球百万圆桌会（MDRT）会员人数榜首，体现代理人专业性与高生产力。
• 科技赋能：通过人工智能驱动的招聘、培训和销售工具，提升代理人效能，强化渠道竞争力。

3. 股东回报持续提升

• 股息政策：公司坚持将年度产生的自由盈余净额的75%用于股息和股份回购，以确保股东回报。
• 末期股息：宣布派发末期股息每股144.08港仙，全年股息总额同比增长10%。
• 股份回购：董事会批准新一轮17亿美元的股份回购计划，其中7亿美元用于完成75%的派付率目标，剩余10亿美元用于返还超额资本。

关键信息

• 目标价：83.55港元（昨收盘）
• 总股本：105.07亿股（全部流通）
• 总市值：8,778.28亿港元
• 12个月内最高/最低价：86.35 / 48.6港元
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2026-2028年营业收入分别为426.77、461.23、502.08亿美元，归母净利润分别为71.44、82.65、97.17亿美元，每股净资产分别为4.53、5.00、5.56美元，对应PB估值分别为2.42、2.19、1.98倍。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响公司投资收益。
• 改革推进不及预期：可能影响业务发展。
• 汇率波动：可能对财务表现产生不利影响。

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司信息

• 证券分析师：夏菲印、王子钦
• 联系方式：夏菲印：010-88695119 / xiama@tpyzq.com；王子钦：wangziqin@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190523030003、S1190526010001
• 资料来源：携宁，太平洋证券

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