20180828-光大证券-太阳能-000591.SZ-2018年中报点评_发电装机规模稳健扩张_组件业务拖累业绩增长_5页_1mb

太阳能（000591.SZ）2018年中报总结

核心内容

太阳能公司2018年上半年实现营业收入19.9亿元，同比下降13.8%；综合毛利率提升至49.2%，同比增长13.2个百分点，主要得益于高毛利的电站运营业务增长。公司累计实现归母净利润4.4亿元，同比增长12.2%。然而，镇江组件子公司表现不佳，营收下降至4.6亿元（同比下降57.4%），毛利率降至-0.1%（同比下降5.7个百分点），归母净利润亏损9154万元，拖累整体业绩增长。

主要观点

装机业务稳健增长，中东部拓展方向明确

• 2018年上半年累计装机规模达4.2GW，发电业务收入15.3亿元，同比增长24.6%。
• 毛利率达64.6%，同比提升1.7个百分点。
• 公司已锁定18GW优质项目，装机重心向中东部地区转移。
• 华中、华东、华北三地新增装机占总新增装机比重接近80%，累计装机占比超过50%。
• 电站收入及占比的提升将显著增强公司盈利能力。

积极应对光伏新政，收购模式助力装机规模持续增长

• “531”新政发布后，光伏建设指标暂停发放，公司积极拓展电站收购模式。
• 报告期内完成青海50MW光伏电站收购，储备约1GW优质电站收购项目。
• 光伏建设指标缩减推动行业竞争加剧、洗牌加速，促进平价上网。
• 上游设备价格下降有助于降低成本，提升整体盈利水平。

关键信息

业绩预测和估值指标

买入评级

• 当前价/目标价：3.49元 / 5.05元
• 目标期限：6个月
• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。

风险提示

• 电站建设及收购进度不及预期。

行业及公司评级体系

分析与估值方法说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。

分析师声明

• 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容反映分析师个人判断，可能随时调整且不通知客户。
• 报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

市场数据

• 总股本：30.07亿股
• 总市值：104.95亿元
• 一年最低/最高：3.30元 / 7.60元
• 近3月换手率：33.46%

收益表现