20220817-安信证券-华润啤酒-00291.HK-22H1业绩超预期_盈利能力加速提升_5页_378kb

华润啤酒2022年H1业绩总结

核心内容

华润啤酒（00291.HK）在2022年上半年实现了营收和吨价的同比增长，尽管归母净利润同比略有下降，但剔除非经常性项目影响后，盈利能力显著改善。公司持续推进“3+3+3”战略，强化高端市场布局，同时通过产品多元化和费用优化，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营收210.13亿元，同比增长7.0%；归母净利润38.02亿元，同比下降11.4%，但剔除非经常性项目影响后，归母净利润同比增长20.4%。
• 吨价增长：尽管面临市场压力，公司吨价仍实现高单位数增长，达到3338元/千升，同比增长7.7%。
• 销量变化：公司总销量为630万千升，同比下降0.7%；但次高端及以上销量同比增长10.0%，其中喜力销量实现双位数增长。
• 区域表现：
  • 东区收入同比增长5.8%，但EBIT同比下降33.2%；
  • 中区收入同比增长14.4%，EBIT同比增长19.2%；
  • 南区收入同比增长3.2%，EBIT同比增长2.5%。
• 成本与费用：
  • 吨成本同比增长7.8%，达到1927.7元/千升；
  • 销售费用率同比下降1.9个百分点，管理费用率同比下降1.4个百分点，费用优化明显。
• 盈利能力：
  • 毛利率保持稳定，为42.3%；
  • 归母净利率为18.1%，同比下降3.8个百分点，但剔除非经常性项目后，净利率同比增长2个百分点；
  • EBIT为51.6亿元，同比下降12.8%，但剔除非经常性项目后，EBIT同比增长17.2%。

关键信息

投资建议

• 维持买入-A评级；
• 12个月目标价为67港元，对应2023年预测市盈率30倍；
• 公司未来成长空间较大，尤其在业绩端和费用端均有改善潜力。

财务预测（单位：百万元）

估值与财务指标

资产负债情况（单位：百万元）

风险提示

• 高端化进程不及预期；
• 疫情影响超预期；
• 高端啤酒行业竞争加剧。

产品与战略

• 公司持续推进多元化品牌组合建设，上半年推出多个新产品，如黑狮果啤、雪花小啤汽蜜桃味和菠萝百香果乳酸菌味，丰富产品线。
• 当前仍处于“3+3+3”战略的第二阶段，预计未来高端市场份额将持续提升。

交易数据