20220817-国盛证券-华润啤酒-00291.HK-上半年业绩稳健增长_看好后续复苏态势_3页_684kb

报告摘要

华润啤酒（00291.HK）在2022年上半年实现稳健增长，尽管面临疫情反复和成本上升的挑战，公司仍通过产品结构升级、提价策略以及降本增效措施推动业绩改善。整体来看，公司展现出较强的市场适应能力和盈利释放潜力，未来增长前景被看好。

业绩表现：2022H1调整后归母净利同比增长20%，收入同比增长7%，归母净利润同比下降11.4%，但主要由于非经常性项目影响。
销量与结构：上半年销量微降0.7%，但次高端及以上产品销量同比增长10%，占总销量比例提升至18.1%。其中喜力品牌表现尤为突出，ASP（平均售价）同比增长7.7%。
成本与利润：吨成本同比上升7.8%，但公司通过提价和优化运营，保持毛利率稳定在42.3%，调整后吨毛利同比增长7.6%。调整后归母净利率提升至18.1%，同比提高2个pct。
短期复苏预期：随着疫情缓解和高温天气提振啤酒消费，公司下半年有望实现较好复苏。7月和8月动销表现良好，显示市场回暖迹象。
长期战略：公司持续推进高端化战略，目标为2025年次高端及以上销量达400万吨。同时，通过产能优化、产销分离、组织再造等措施提升运营效率。
财务预测：预计公司2022-2024年调整后归母净利分别为42.1/54.2/66.1亿元，同比增长18%/29%/22%。目标价为68港元，对应2023年35倍PE，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	31,448	33,387	36,399	39,004	41,606
调整后归母净利润（百万元）	2,656	3,583	4,209	5,417	6,605
调整后EPS（元/股）	0.82	1.10	1.30	1.67	2.04
P/E（调整后）	59.1	43.8	37.3	29.0	23.8
EV/EBITDA（调整后）	30.0	25.8	21.5	17.1	14.4