汽车与汽车零部件行业自动变速箱行业深度系列一：渗透率提升叠加进口替代加速，独立第三方自动变速箱供应商正崛起-20180213-广发证券-30页-1mb

汽车与汽车零部件：自动变速箱行业深度系列一

核心内容

自动变速箱是汽车产业链中单车价值量最大的核心零部件之一，其国产化进程加速，成为未来零部件领域的重要机遇。随着自主品牌整车的崛起和中西部市场需求的增长，内资零部件企业正迎来发展良机。同时，进口替代趋势明显，国内独立第三方自动变速箱供应商正在快速崛起，有望打破国际巨头垄断。

主要观点

1. 国产化趋势显著：自主品牌整车的快速发展带动了自动变速箱国产化需求的上升，国内自动变速箱渗透率仍有较大提升空间。
2. 成本与技术优势：国内零部件企业具备成本优势，且在技术储备上逐步追赶，为国产替代奠定基础。
3. 行业竞争加剧：随着国内自动变速箱产能不足和外资垄断，内资企业需要加快技术突破与市场拓展。
4. 投资机遇显现：具备核心技术与客户资源的独立第三方自动变速箱供应商成为关注重点，如万里扬、东安动力、双林股份、银亿股份等。

关键信息

国内自动变速箱发展现状

• 自主品牌市场份额提升：2017年自主品牌乘用车销量达1084.7万辆，市场份额为43.9%，较2016年提升0.7个百分点。
• 自动变速箱渗透率：2017年自主品牌自动变速箱配套率为39.6%，远低于外资品牌（如日系91.8%、美系87.4%等）。
• 市场空间巨大：预计2020年国内自动变速箱市场规模将超过2000万台，对应市场空间约为1800亿元。
• 产能布局：国内自动变速箱企业主要分布在华东、华南、华北及中南地区，如万里扬、盛瑞传动等。

国内独立第三方自动变速箱供应商

• 万里扬：已具备CVT和PHEV变速箱研发生产能力，通过收购和合资完善布局，获得吉利车型订单。
• 东安动力：成功研发国内首款6AT产品，已配套众泰T600等车型。
• 双林股份：拟收购DSI，未来有望拓展更多下游客户。
• 银亿股份：收购比利时邦奇，布局CVT、双离合和混合动力系统。

国际自动变速箱供应商发展路径

• 采埃孚：德国企业，全球最早研发自动变速箱，产品线覆盖MT、AT、AMT、DCT，研发投入占比约5%，全球市场份额领先。
• 爱信AW：丰田旗下子公司，全球最大的AT供应商，CVT领域世界龙头，2013-2016年AT销量达737万台。
• JATCO：日产旗下企业，全球CVT市场占有率高达41%，产品线覆盖AT、CVT及混合动力变速器。
• 格特拉克：全球前四大变速器企业之一，专注DCT领域，与福特、江铃、东风等建立合资公司，深耕同步开发能力。

投资建议

• 国内自动变速箱行业正处于进口替代加速阶段，具备核心技术的独立第三方供应商在客户和市场拓展上更具优势。
• 建议关注万里扬（CVT25取得突破）、东安动力（6AT成功下线）、双林股份（拟注入DSI资产）、银亿股份（收购邦奇布局自动变速箱）等标的。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期；
• 自动变速箱市场竞争超预期；
• 自动变速箱渗透率不及预期。

行业评级

• 买入（前次评级：买入）

相关图表与数据

• 图1-图9：展示自主品牌乘用车销量、市场份额、变速箱配套情况等；
• 表1-表17：提供各企业变速箱发展状况、产能规划、市场份额、产品信息等详细数据。

总结

自动变速箱行业正迎来国产化与进口替代加速的关键阶段，国内独立第三方供应商在技术、客户和资本支持下逐步崛起，有望在自主品牌整车的带动下实现弯道超车。未来市场空间巨大，投资机会显著，但需关注市场竞争和渗透率提升的风险。