20180213-广发证券-汽车与汽车零部件_自动变速箱行业深度系列一_渗透率提升叠加进口替代加速_独立第三方自动变速箱供应商正崛起_30页_2mb

汽车与汽车零部件：自动变速箱行业深度系列一总结

核心内容

自动变速箱作为汽车产业链中价值量最大的核心零部件之一，正迎来国产化和进口替代加速的行业变革期。随着自主品牌整车的崛起，国内自动变速箱市场空间巨大，内资零部件企业具备成本和地域优势，有望在行业拐点中异军突起。未来自动变速箱渗透率将持续提升，市场空间将超过1800亿元，成为零部件领域的重要投资机会。

主要观点

1. 进口替代加速：随着自主品牌整车的崛起，国内自动变速箱行业面临进口替代加速，外资垄断格局逐步被打破。
2. 技术、客户、资本是关键：国际独立自动变速箱供应商的崛起依赖于强大的技术支持、深入的客户关系和密集的资本投入。
3. 国内企业具备优势：具备质量和成本优势的国内独立自动变速箱企业正迎来市场拓展机遇，如万里扬、东安动力、双林股份、银亿股份等。
4. 行业趋势明确：自动变速箱普及度持续上升，国内自主品牌自动变速箱配套率有望从25.4%提升至65%，而合资品牌自动变速箱渗透率将超过95%。
5. 市场空间广阔：预计2020年国内自动变速箱市场规模将超过2000万台，整体市场空间巨大。

关键信息

国内独立第三方自动变速箱企业

• 万里扬：具备CVT和PHEV变速箱研发能力，通过收购和合作完善产品布局，获得吉利车型订单。
• 东安动力：成功研发国内首款6AT产品，已配套众泰T600等车型。
• 双林股份：拟收购DSI，主要配套吉利博越，未来有望拓展更多客户。
• 银亿股份：收购比利时邦奇，布局自动变速箱及新能源动力总成系统。

国际独立自动变速箱供应商发展路径

• 采埃孚：全球领先的汽车传动和底盘技术供应商，技术储备丰富，全球布局广泛，产品涵盖MT、AT、AMT、DCT等，客户包括宝马、奥迪、奔驰等。
• 爱信AW：以丰田为起点，广泛布局全球市场，AT、CVT产品全球领先，与丰田等主机厂深度绑定。
• JATCO：由日产、三菱、马自达等主机厂发展而来，专注于CVT领域，是全球CVT龙头供应商。
• 格特拉克：专注于DCT技术，深耕整车同步开发服务能力，与福特、江铃、东风等主机厂成立合资公司，布局全球市场。

自动变速箱渗透率提升

• 2017年：自主品牌自动变速箱配套率为39.6%，远低于外资品牌（91.8%）。
• 预计2020年：自主品牌自动变速箱配套率将提升至65%，合资品牌将超过95%，整体自动变速箱渗透率有望突破80%。
• 市场空间：预计2020年国内自动变速箱市场规模将超过2000万台，对应市场空间约为1800亿元。

投资建议

国内自动变速箱行业正处于进口替代加速期，具备核心技术的独立第三方自动变速箱企业在客户和市场拓展上更具优势。建议重点关注万里扬、东安动力、双林股份和银亿股份等企业。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期；
• 自动变速箱市场竞争超预期；
• 自动变速箱渗透率提升不及预期。

行业评级

买入

市场趋势与挑战

尽管自动变速箱市场前景广阔，但当前国内产能仍无法满足整车需求，且外资企业垄断严重。因此，加快国产化进程、提升技术实力和拓展市场份额成为国内企业发展的关键。

总结

随着自主品牌整车的崛起和消费者需求的转变，自动变速箱国产化成为行业发展的必然趋势。国内独立第三方自动变速箱企业具备技术、成本和地域优势，有望在市场中占据一席之地。未来，随着自动变速箱渗透率的提升，行业将迎来更大的发展机遇。