20180402-广发证券-商业贸易行业_独角兽_回归通道开启_重视新生电商崛起_15页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

2018年，商业贸易行业迎来重要政策支持与市场机遇，尤其在电商领域表现突出。国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，为海外上市“独角兽”回归A股及未上市创新企业A股上市提供了政策指引，加快了电商企业的融资与上市进程。

中国电商市场发展迅速，已在全球占据领先地位。2018年1-2月，实物电商销售额达到9073亿元，同比增长35.6%，电商渗透率提升至14.9%。移动电商发展尤为突出，中国移动电商规模远超美国，成为电商增长的重要引擎。

在竞争格局方面，尽管阿里和京东等传统电商巨头占据主导地位，但新生电商在细分领域仍具备显著发展潜力。例如，生鲜电商、母婴电商、社交电商等新兴模式正在填补传统电商平台未能覆盖的市场空白，为行业带来新的增长点。

主要观点

• “独角兽”回归通道开启：政策支持为海外上市的“独角兽”企业回归A股提供了便利，特别是针对高成长性、高投入的创新企业，放宽了盈利门槛。
• 电商仍是增长引擎：电商作为零售行业增速最快的细分业态，持续推动整体行业增长，尤其在消费升级和消费降级并存的市场环境下，各类电商平台均能找到目标用户群体。
• 新生电商潜力巨大：在多个细分领域，如生活服务平台、二手交易平台、母婴电商、生鲜电商等，新生电商企业展现出强劲的发展势头和市场潜力。
• 投资主线明确：2018年重点投资方向包括电商产业链、可选消费及线下零售整合，推荐苏宁易购、南极电商、莱绅通灵、天虹股份、赫美集团等公司。

关键信息

政策支持

• 试点企业需符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能等高新技术产业。
• 财务标准包括：境外上市企业市值不低于2000亿元人民币；未上市创新企业最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币。
• 试点方式包括发行股票或存托凭证，允许红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市。

电商发展数据

• 2018年1-2月，实物电商销售额同比增长35.6%，达到9073亿元。
• 中国电商交易规模从2008年的1286亿元增长至2016年的4.7万亿元，年复合增长率（CAGR）达56.9%。
• 移动电商占比持续提升，2016年中国移动电商规模达3.4万亿元，占电商总规模的72.6%。

新生电商亮点

• 生活服务平台：美团点评、口碑、饿了么等，覆盖餐饮、外卖、酒店旅游等多个领域。
• 二手交易平台：瓜子二手车、优信互联、转转等，推动二手车交易透明化。
• 母婴电商：孩子王、蜜芽、宝宝树等，专注于母婴商品零售与增值服务。
• 生鲜电商：易果生鲜、每日优鲜等，提供极速达冷链物流服务。
• 社交电商：拼多多，主打低价与社交分享模式。
• 农村生态电商：汇通达，服务农村消费者的网络平台。

重点推荐公司

• 电商产业链：苏宁易购、南极电商。
• 可选消费：赫美集团（奢侈品代理）、通灵珠宝（钻石）、王府井（高端百货）、上海家化（化妆品）。
• 线下零售整合：永辉超市、步步高、天虹股份。

风险提示

• 经济下滑：可能导致终端需求疲软。
• 成本上涨：人工、租金成本上涨可能影响企业盈利能力。
• 全渠道整合：资金、技术、人才等瓶颈可能导致整合协同低于预期。
• 电商分流：电商持续分流实体零售，对传统零售造成压力。

月度行业数据

• 社零总额：2018年1-2月社零总额同比增长9.7%，其中食品饮料烟酒增长9.5%，服装鞋帽增长7.7%，化妆品增长12.5%。
• 限额以上分品类增速：不同品类增长情况不一，部分品类如文化办公出现负增长。

行业重大资讯

• 《快递暂行条例》实施：自2018年5月1日起施行，加强快递行业安全管理。
• 特朗普关税政策：对中国产品征收500亿美元保护关税，影响出口。
• 菜鸟开通首条洲际航线：助力实现“全球72小时必达”目标。
• eBay与中国物品编码中心合作：提升中国商品在跨境电商平台的可信度。
• 盒马战略合作13家商业地产：探索新零售创新业态。
• 马云投资美国租衣平台：显示对电商新模式的关注。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：洪涛、林伟强、叶群、高峰、贾雨朦
• 联系人：贾雨朦，电话：021-60750604，邮箱：jiayumeng@gf.com.cn

免责声明

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