商业贸易行业：“独角兽”回归通道开启，重视新生电商崛起-20180402-广发证券-15页-1mb

商业贸易行业总结

核心内容

一、试点意见下发，“独角兽”回归A股通道开启

• 政策背景：2018年3月30日，国务院转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，为海外上市“独角兽”回归A股和未上市创新企业A股上市提供了政策指引。
• 试点标准：
  • 产业选取：符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。
  • 财务标准：
    • 境外上市的大型红筹企业市值不低于2000亿元人民币；
    • 未上市的创新企业最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币。
  • 试点方式：可选择发行股票或存托凭证上市，允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市。
• 主要影响：为新兴电商平台获得融资机会及A股上市提供便利，尤其对电商领域创新企业具有重要意义。

二、中国电商发展领先全球，新生电商崛起值得期待

• 市场规模：中国已成为全球最大的电商市场，2018年1-2月实物电商销售额达9073亿元，同比增长35.6%，电商渗透率提升至14.9%。
• 增长潜力：中国电商在移动电商、细分领域、区域差异等方面具备显著优势，如生鲜电商、母婴电商、社交电商等新兴领域仍有较大发展空间。
• 主要平台：阿里、京东等电商巨头仍占据主导地位，但新生电商平台如网易严选、拼多多、易果生鲜等通过差异化竞争在细分市场取得成功。
• 独角兽企业：2017年《中国独角兽企业发展报告》显示，电商领域有33家独角兽企业，涵盖生活服务平台、二手交易、母婴电商、生鲜电商等多个细分领域。

三、4月行业观点：布局基本面预期差的优质公司

• 投资主线：
  1. 电商产业链：电商仍是增速最快的细分业态，重点推荐南极电商、苏宁云商等。
  2. 可选消费：受益于年轻时尚女性用户的崛起，重点推荐赫美集团、通灵珠宝、王府井、上海家化等。
  3. 线下零售整合：阿里、腾讯等巨头的入局推动线下零售整合，重点推荐永辉超市、步步高、天虹股份等。
• 重点推荐组合：苏宁易购、南极电商、莱绅通灵、天虹股份、赫美集团。

四、月度行业数据

• 社零总额：2018年1-2月社零总额61082亿元，同比增长9.7%。
• 分品类增长：
  • 食品饮料烟酒：同比增长9.5%；
  • 服装鞋帽：同比增长7.7%；
  • 家电：同比增长9.2%；
  • 金银珠宝：同比增长3%；
  • 日用品：同比增长10.1%；
  • 化妆品：同比增长12.5%。
• 市场表现：3月沪深300指数下跌3.11%，但商贸板块上涨1.64%，其中电商新业态板块涨幅显著。

五、月度行业重大资讯

• 政策与法规：
  • 李克强签署《快递暂行条例》，自2018年5月1日起施行。
• 行业动态：
  • 菜鸟开通首条洲际航线，助力“全球72小时必达”。
  • eBay与中物品编码中心达成战略合作，助力中国制造业品牌化。
  • 盒马与13家商业地产达成战略合作，探索新零售创新业态。
• 投资动态：
  • 马云和蔡崇信对美国租衣平台Rent the Runway投资2000万美元。

风险提示

• 经济风险：经济下滑、房价高企等因素可能导致终端需求疲软。
• 运营风险：资金、技术、人才等瓶颈可能影响全渠道整合协同。
• 成本风险：人工和租金成本上涨，可能削弱实体零售竞争力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究，2014年加入广发证券发展研究中心，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名、金牛分析师第三名。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名、金牛分析师第三名。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名、金牛分析师第三名。
• 高峰：联系人，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：021-60750633（洪涛）；021-60750604（贾雨朦）

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