20180402-国金证券-零售电商行业研究周报_独角兽_回归A股_优质龙头估值存在向上空间_13页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：零售电商行业周报总结

核心内容概述

本报告为国金证券发布的零售电商行业周报，重点分析了行业动态、市场表现、投资观点及风险提示等内容。报告指出，零售行业正处于转型升级的关键阶段，线上巨头回归A股将对行业估值体系产生积极影响，并推动线上线下融合。同时，消费升级趋势持续，中高端消费复苏显著，对相关企业带来增长机遇。

主要观点

1. “独角兽”回归A股，推动行业估值提升

• 政策背景：证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》，鼓励具备技术优势的新兴企业通过IPO或CDR方式回归A股。
• 试点行业：包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件与服务、高端装备制造、生物医药等高新技术和战略性新兴产业。
• 试点标准：
  • 已在境外上市的企业：市值需达到2000亿人民币以上。
  • 未在境外上市的企业：市场估值需达到200亿人民币以上，且营收超过30亿人民币。
• 符合条件企业：腾讯、阿里、百度、京东、网易等5家已在境外上市的中概股企业符合试点要求。
• 估值影响：若阿里和京东以CDR形式回归，A股零售公司估值体系有望向国际靠拢，提升整体估值水平。

2. 行业估值体系向国际靠拢，优质龙头估值存在向上空间

• 美股与A股对比：
  • 阿里巴巴PE为45倍，京东PS为0.8倍。
  • A股零售龙头如苏宁易购（PS 0.53倍）、永辉超市（PE 36倍）。
• 行业前景：互联网巨头回归将加速线上与实体零售的融合，推动行业变革。

3. 消费复苏与行业增长

• 消费数据：2018年1-2月社零总额同比增长9.70%，CPI同比上涨2.90%，显示消费市场整体回暖。
• 细分行业表现：
  • 服装类增长9.10%。
  • 化妆品类增长12.50%。
  • 金银珠宝类增长3.00%。
  • 日用品类增长10.10%。
• 投资主线：
  1. 超市行业：CPI上涨有助于提升必选消费品的利润与估值，建议关注永辉超市、家家悦、步步高。
  2. 百货行业：受益于中高端消费复苏，具备投资安全边际，建议关注王府井、天虹股份。
  3. 黄金珠宝行业：中高端消费趋势确立，叠加避险情绪升温，景气度回暖，建议关注周大生、莱绅通灵、老凤祥。
  4. 跨境电商：中美贸易摩擦对行业影响有限，建议关注苏宁易购、跨境通。

4. 行业表现与个股动态

• 行业整体表现：本周中信商业贸易板块上涨1.98%，高于上证综指0.51%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：人人乐（+14.59%）、津劝业（+5.55%）、中央商场（+4.64%）、金洲慈航（+3.06%）、上海家化（+1.83%）。
  • 跌幅前五：浙江东方（-19.63%）、百联股份（-13.39%）、豫园股份（-13.06%）、三江购物（-12.88%）、中成股份（-12.87%）。
• 板块表现：
  • 超市板块下跌0.67%。
  • 百货板块上涨1.22%。
  • 连锁板块上涨3.66%。
  • 贸易板块上涨2.68%。

5. 行业公告与公司动态

• 苏宁易购：2017年营收增长26.48%，净利润增长498.02%；成为家电3C新品首发第一平台。
• 永辉超市：非公开发行限售股解禁，张轩宁解除股票质押；2017年营收增长19.01%，净利润增长46.28%。
• 跨境通：2018年第一季度净利润预计增长50%-80%。
• 豫金刚石：第一季度净利润预计增长95%-115%。
• 兰生股份：控股股东增持股份，计划继续增持。
• 中成股份：第一季度净利润上升，但2017年净利润同比下降13.4%。
• 国美通讯：控股股东增持，承诺不减持。
• 天虹股份：与招商地产、碧桂园等签署合作协议，计划拓展门店。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.71
• 国金批发和零售贸易指数：3411.75
• 沪深300指数：3898.50
• 上证指数：3168.90
• 深证成指：10868.66
• 中小板综指：10960.15

推荐标的

• 苏宁易购
• 永辉超市
• 跨境通
• 家家悦
• 王府井

风险提示

• 终端需求不达预期：居民收入增速放缓可能抑制消费。
• 政策变革风险：进出口关税政策可能影响跨境电商。
• 新业态发展不及预期：生鲜电商、无人零售等新兴业态需强大资金支持，发展可能受限。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。

• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。

• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

• 行业增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。

• 行业中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。

• 行业减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

本报告强调了“独角兽”回归A股对零售行业的积极影响，指出阿里和京东等企业通过CDR形式回归将重塑行业估值体系。同时，报告分析了消费复苏趋势，认为超市、百货、黄金珠宝和跨境电商等领域具备良好的增长潜力，建议关注相关优质企业。此外，报告提醒投资者注意终端需求、政策变化和新业态发展的潜在风险。