20210505-天风证券-钢铁行业研究周报_进出口税率调整助力钢企压减产量_行业盈利或持续提升_13页_1mb

钢铁行业周报总结

核心内容

本周钢铁行业受到原料价格与钢材价格涨幅差异的影响，整体盈利回升，尤其是短流程钢企表现更为显著。尽管钢企压减产量进度低于预期，但政策调整通过取消部分钢铁产品出口退税和提高部分产品进口关税，对行业盈利起到了积极的引导作用。

主要观点

• 盈利回升：由于原料价格上涨幅度低于钢材价格，钢企盈利回升，短流程钢企毛利回升较大。
• 政策影响：4月28日发布的进出口税率调整政策，旨在通过减少出口、增加进口，支持国内压减粗钢产量，同时控制铁矿石价格和降低通胀对经济的影响。
• 供需格局：终端需求上升，但尚未恢复至去年同期水平；高炉开工率略有上升，电炉开工率保持稳定。
• 原料端变化：铁矿石供应短期下降，但发货量回升；焦煤和焦炭库存变化较小，整体库存处于下降趋势。
• 库存去化：钢材总库存持续减少，库存水平接近往年同期水平。
• 投资机会：当前钢铁行业估值处于历史低位，盈利改善可能带来估值修复，建议关注具备品种优势、控本能力强、分红水平高的行业龙头。

关键信息

市场表现

• 钢铁板块本周下跌 3.17%，跑输上证综指 2.38pct，在申万全行业中排名第25。
• 本周涨幅前五的个股为：太钢不锈、马钢股份、河钢股份、永兴材料、重庆钢铁。

行业供需

• 终端需求：上海地区线螺采购量环比增长 12.3%，但同比下降 12.1%。
• 高炉开工率：本周为 61.88%，环比上涨 0.42pct，同比下降 7.18%。
• 电炉开工率：本周为 71.79%，环比持平，同比增长 8.97%。

原料端

• 铁矿石：本周现货价格上涨 4.38%，期货价格上涨 1.02%；海外发货量环比增长 2%，北方港口到港量下降 18%；主要港口库存环比下降 2.20%。
• 焦煤&焦炭：焦煤库存微增，焦炭库存回落。钢厂焦煤库存可用天数为 17.02天，焦炭库存可用天数为 14.39天。

盈利情况

• 长流程：钢坯成本上涨 3%，螺纹钢和中厚板吨毛利下滑，线材、热轧、冷轧吨毛利提升。
• 短流程：钢坯成本上涨不足 2%，低于钢材价格涨幅，五大钢材吨毛利均大幅提升。
• 盈利比例：全国163家钢厂中，本周盈利比例为 79.14%，较上周上升 0.61pct，其中小型钢厂盈利比例上升 1.96pct，带动整体盈利比例上行。

库存情况

• 钢材总库存：本周为 1623.34万吨，环比下滑 5.72%，较月初下滑 21.50%，库存持续去化。
• 库存恢复：库存水平恢复至往年同期水平。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期；
• 全球通胀水平超预期；
• 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

投资建议

• 关注具备品种优势、控本能力强、分红水平高的优质行业龙头，如宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。
• 钢铁行业当前估值处于历史低位，盈利改善有望带来估值修复。
• 中长期来看，钢价仍具备进一步上涨的空间，但铁矿石价格可能阶段性见顶。

行业走势图

估值水平

• PE_TTM：申万钢铁板块为 17.11倍，较上周下降 0.77倍，与万得全A比值为 83%。
• PB_LF：申万钢铁板块为 1.23倍，较上周下降 0.04倍，与万得全A比值为 63%。

行业发展趋势

• 随着碳中和政策的实施，钢铁行业粗放式产能扩张周期结束。
• 全球经济复苏推动钢铁需求回升，2021年可能面临供需缺口。
• 钢铁行业有望迎来盈利改善和估值修复。

总结

本周钢铁行业在原料价格涨幅低于钢材价格的情况下，盈利回升显著，尤其是短流程钢企。政策调整对出口和进口产生影响，引导行业降低能源消耗，促进转型升级。终端需求有所恢复，但尚未完全恢复至去年同期水平。库存持续去化，钢材价格整体上涨，行业盈利空间有望进一步扩大。建议关注行业龙头，把握盈利改善和估值修复的机会。同时，需关注宏观经济、全球通胀、矿产供应和疫苗进展等风险因素。