20250929-华鑫证券-牧原股份-002714.SZ-公司事件点评报告_成本端优势持续强化_屠宰海外打开增量市场_6页_332kb

牧原股份（002714.SZ）2025年9月29日研究报告摘要

评级与分析师观点

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：娄倩（S1050524070002），邮箱：louqian@cfsc.com.cn

核心要点

1. 成本优势持续强化

   • 公司猪养殖规模居全国首位，2025年上半年出栏量同比增长44.8%，全年目标完全成本为12元/kg，截至7月成本已降至11.8元/kg，预计年底降至11元/kg。
   • 成本控制得益于育种技术与管理优化，2024年起通过多维度提升以巩固行业龙头地位。

2. 屠宰与肉食业务增长

   • 上半年屠宰业务营收增长94%，覆盖全国20个省级行政区；未来通过扩展屠宰服务站，强化产业链整合，提升肉质与成本优势。
   • 已布局越南分公司及港股上市，外延拓展助力海外业务增长，对冲国内猪价波动风险。

3. 肉质与食品安全竞争力

   • 公司推行“平价高品质肉”战略，建立“711”食品安全体系，多重国际/国内认证（FSSC22000、GAP等），持续优化产品品质。

4. 盈利预测与风险

   • 盈利预测（2025-2027年）：归母净利润分别为202.4亿、231.0亿、303.1亿元，对应PE分别为14.2倍、12.4倍、9.5倍。
   • 风险提示：疫病、猪价波动、原材料价格变化及短期需求不足等。

财务指标

• 毛利率预计：2025E-2027E为23.2%-27.5%，净利率14.2%-19.1%，ROE分别为22.6%-24.5倍。
• 竞争优势：高资产周转率与规模效应支撑长期盈利能力。

结论
牧原股份通过成本控制、业务多元化及国际化布局，持续夯实行业龙头地位，维持“买入”评级，建议长期关注其屠宰与海外增长潜力。