> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 牧原股份（002714）2025年年报显示，公司在养殖和屠宰业务方面均取得显著进展，尽管面临国内猪价低迷的市场环境，仍通过降本增效保持盈利能力，并在海外市场拓展方面迈出重要一步。公司整体财务状况稳健，现金流充足，同时在股东回报方面表现突出。 --- ## 主要观点 ### 1. 养殖业务表现 - **销量增长**：2025年公司销售商品猪7798.1万头，同比增长19.1%。 - **营收增长**：养殖业务营收1402.07亿元，同比增长2.92%。 - **成本下降**：全年生猪养殖完全成本约12元/kg，同比下降约2元/kg。 - **毛利率变化**：2025年毛利率为17.29%，同比下降3.64个百分点，主要受生猪销售均价下跌影响。 - **技术与管理优化**：公司持续推进智能化和信息化建设，提升生产稳定性与效率。 ### 2. 屠宰业务突破 - **首次盈利**：2025年屠宰业务首次实现年度盈利，成为新的利润增长点。 - **销量增长**：屠宰生猪2866万头，同比增长129%；销售猪肉产品323万吨，同比增长128.04%。 - **市场布局**：截至2025年末，公司在20个省级行政区设立超过70个销售分支，销售网络持续扩展。 - **毛利率提升**：屠宰业务毛利率为2.67%，同比提升1.65个百分点。 ### 3. 财务表现 - **营收与利润**：2025年公司实现营收1441.44亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.86亿元，同比下降13.39%；扣非后归母净利润159.88亿元，同比下降14.71%。 - **每股收益**：基本每股收益为2.88元。 - **ROE**：加权平均ROE为20.57%，同比下降4.53个百分点。 - **利润分配**：公司计划每10股派发现金红利4.27元（含税），体现对股东的高回报政策。 ### 4. 资产负债状况 - **资产负债率下降**：2025年末资产负债率为54.15%，较年初下降4.53个百分点。 - **资本结构优化**：通过权益分派和海外拓展，公司持续优化财务结构，增强偿债能力。 ### 5. 未来盈利预测 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为42.9亿元、157.8亿元、189.98亿元，EPS分别为0.74元、2.73元、3.29元。 - **PE估值**：2027年盈利对应的PE为16.53倍，维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：57.73亿股/38.09亿股 - **总市值/流通**：2609.39亿元/1721.57亿元 - **12个月内最高/最低价**：59.68元/37.53元 ### 投资评级 - **行业评级**：中性 - **公司评级**：买入（预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上） ### 风险因素 - **国内猪价长期低迷**：可能影响行业整体盈利能力。 - **猪病爆发**：可能导致生产与需求双降，对业绩形成压力。 --- ## 财务指标对比 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 19.05% | 17.82% | 10.11% | 18.27% | 19.52% | | 销售净利率 | 13.72% | 10.97% | 3.04% | 11.72% | 13.33% | | 净利润增长率 | -554.07% | -16.45% | -75.99% | 337.74% | 20.34% | | ROE | 24.97% | 20.57% | 4.70% | 18.23% | 18.27% | | PE(X) | 13.81 | 15.94 | 60.73 | 16.53 | 13.73 | | PB(X) | 3.43 | 3.18 | 3.17 | 2.66 | 2.23 | | PS(X) | 1.79 | 1.71 | 2.09 | 1.84 | 1.74 | | EV/EBITDA(X) | 9.79 | 10.37 | 14.43 | 8.43 | 7.00 | --- ## 业务拓展与战略 - **海外市场**：设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，拓展海外市场。 - **港股上市**：2026年2月完成香港联交所上市，引入更多国际投资者，优化股东结构和公司治理。 - **技术投入**：持续加大在数字化、智能化方面的研发投入，提升生产效率与运营能力。 --- ## 总结 牧原股份2025年在养殖与屠宰业务上均实现增长，尤其是屠宰业务首次盈利，成为新的利润增长点。公司通过技术优化和管理提升，有效降低成本，保持盈利能力。尽管面临猪价低迷的挑战，公司通过财务结构优化和高分红政策，增强了市场信心。未来随着海外拓展和国内市场的进一步深耕，公司有望实现业绩持续增长。