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牧原股份三季度扭亏，成本优势持续强化

关键财务表现

2023年三季度牧原股份实现财务数据改善，单季度扭亏为盈。前三季度营收82969亿元，同比增长272%，但归母净利润-1842亿元，同比增长-22182%。其中，单三季度营收31100亿元，同比增长1481%，归母净利润937亿元，同比增长-8857%。

养殖业务进展

公司养殖成本优势显著强化。前三季度平均养殖成本15元/kg，同比下降0.5元/kg；第三季度进一步降至14.7元/kg，叠加生猪价格回升，公司养殖板块实现单季度盈利，第三季度盈利约14亿元，而前三季度亏损11亿元。

屠宰业务优化

屠宰业务亏损显著收窄。前三季度屠宰生猪9.13亿头，营业收入1522亿元，亏损6亿元，头均亏损约60元，相比去年改善。产能利用率约50%，预计随着利用率提升，盈利能力将增强。屠宰板块与养殖业务联动，协同效应逐步显现。

公司财务状况

财务稳健，现金流充足。前三季度经营活动现金流6688亿元，资产负债率59.65%，同比下降18.2个百分点。公司推行创新机制，高管增持股票，显示长期信心。

未来展望与评级

预计2023-2025年归母净利润分别为751亿元、16464亿元、32314亿元，对应PE和PB值分别为26.8倍至125.86倍。东兴证券维持“强烈推荐”评级，目标是通过持续降低成本，未来成本目标设定在14元/kg以下。

风险提示

主要风险包括动物疫病、生猪价格波动和产能扩张不及预期。