20180826-广发证券-中国太保-601601.SH-寿险质量持续向好_财险龙头优势显现_5页_786kb

中国太保（601601.SH）2018年上半年总结

核心内容概述

中国太保在2018年上半年展现出稳健的财务表现和业务发展态势。公司整体盈利能力增强，寿险与财险业务均取得积极进展，投资管理保持稳健，资产结构风险可控。尽管寿险新单有所下滑，但整体质量持续提升，财险业务则凭借成本控制优势巩固行业领先地位。

主要财务指标

寿险业务分析

• 业务增长：寿险个险续期业务同比增长 43.7%，带动规模保费增长 18.5%。
• 新单下滑：个险新单同比下降 19.7%，拖累新业务价值下降 17.5%，但主要受行业性政策调整影响，符合预期。
• 保单质量提升：寿险新业务价值率提升至 41.4%，显示保单质量持续优化。
• 传统险增长：传统险收入 412.2亿元，同比增长 26%，其中长期健康险增长 43.2%，表现强劲。
• 保费结构优化：传统险保费收入占比提升至 31.5%，创历年新高。
• 剩余边际增长：保单结构优化带动剩余边际增长 15.4%，达 2635亿元。
• 人力规模稳定：公司上半年总代理人数 83.9万人，月均人力 89.4万人，保持稳定。

财险业务表现

• 收入增长：财险业务收入 606.85亿元，同比增长 15.6%。
• 成本控制：综合成本率 98.7%，与去年同期持平；车险综合成本率 98.0%，同比下降 0.6个百分点。
• 赔付与费用优化：综合赔付率 59.4%，同比下降 1.7个百分点；综合费用率 38.6%，同比上升 1.1个百分点。
• 行业地位稳固：在当前市场政策环境下，财险龙头地位进一步巩固，成本控制空间更加灵活。

投资与资产配置

• 管理资产增长：集团管理资产达 15,809.01亿元，同比增长 11.5%。
• 投资收益稳健：年化总投资收益率 4.5%，净值增长率 4.5%。
• 第三方资产管理：上半年第三方资产管理业务收入 5.01亿元，同比增长 8.9%。
• 资产结构优化：债券投资占比 46.7%，权益资产占比 13.2%，均较年初有所下降。
• 非标资产配置：非标资产配置比例达 20.1%，其中 92% 为AAA级，风险可控。

投资建议与评级

• 公司评级：维持 买入 评级。
• EPS与BVPS预测：预计2018年EPS为 2.21元，BVPS为 16.79元。
• 未来展望：寿险业务质量持续提升，财险业务在三次费改深化中将释放更多优势，整体表现良好。

风险提示

• 代理人增员速度放缓
• 产品结构转型低于预期
• 利率波动超预期
• 政策红利不及预期

分析师信息

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券研究发展中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

总结

中国太保在2018年上半年实现了财务指标的稳健增长，寿险业务质量持续提升，财险业务保持领先地位。尽管寿险新单有所下滑，但整体表现符合预期，且保单质量改善显著。投资方面，公司资产配置合理，风险可控，收益稳定。未来随着政策环境的变化及费改深化，公司有望进一步释放增长潜力。