20171120-东兴证券-宏观经济周报_M2增速新低_企业税负减免可期_20页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

2017年11月的宏观经济周报分析了当前经济运行情况，包括税收收入、财政支出、工业增加值、金融数据及行业动态等。整体经济呈现增速放缓、结构优化和政策调整的趋势。

主要观点

1. 企业税负减免可期，财政支出聚焦不平衡领域

税收收入增速放缓：10月全国一般公共预算收入同比增长5.4%，其中税收收入同比增长10.1%，但增速较9月下降7.5个百分点，显示经济增速放缓。
减税势在必行：供给侧改革和特朗普减税背景促使国内降低企业税负。预计企业所得税将有所减免，特别是技术先进型服务企业。
个人所得税仍有上升空间：10月个人所得税同比增长23.8%，增速保持在20%以上，主要受城市工薪阶层收入增长和互联网经济催生自由职业者影响。
房地产相关税收增速放缓：契税和土地增值税同比增速下降，主要由于房地产调控政策引发市场观望情绪，交易量下滑。房产税和城镇土地使用税保持增长。
财政支出结构优化：10月财政支出同比下降8%，但支出结构将向扶贫、生态环保和中西部区域经济失衡领域倾斜，同时通过PPP模式、吸引民间资本等方式缓解财政压力。

2. 高增行业增速回落，拉低整体增速

工业增加值回落：10月规模以上工业增加值同比增速6.20%，低于预期。采矿业连续第五个月负增长，制造业增速从8.10%降至6.70%。
高增行业放缓：计算机、通信和其他电子设备制造业和汽车制造业增速分别下降3.5和2.7个百分点，成为拉低整体增速的主要因素。
电力、燃气及水的生产和供应业增长稳定：增速从7.80%提升至9.20%，显示该行业仍保持强劲增长。

3. M2增速新低，但企业中长期贷款仍处高位

M2增速回落：10月M2同比增长8.81%，继续回落，但M2增速符合预期。
居民存款大幅上升：10月新增居民存款10,600亿元，同比少增1,500亿元，显示居民储蓄意愿增强。
企业中长期贷款增长：10月新增企业中长期贷款2,366亿元，同比增长1,638亿元，显示企业融资需求依然旺盛。

4. 投资结构持续改善，单月回升

固定资产投资结构优化：1-10月固定资产投资同比增长7.3%，增速小幅回落，但基建投资保持高位。
高技术制造业投资增长显著：1-10月高技术制造业投资增长16.8%，对制造业投资增长贡献率达49.1%。
装备制造业表现良好：1-10月装备制造业投资增长8%，其中电子设备制造业、汽车制造业等子行业增速较快。
资金到位情况改善：固定资产投资到位资金同比增长3.6%，显示资金流动性有所改善。

关键信息

金融数据

新增人民币贷款：10月新增6,632亿元，同比多增119亿元，环比少增6,068亿元。
社融规模增量：10月社融规模增量10,400亿元，比去年同期多增1,535亿元。
M2与M1：M2同比增长8.81%，M1同比增长13.01%，M0同比增长6.21%。

行业动态

煤炭：秦皇岛港煤库存下跌，显示市场供应有所收紧。
有色金属：铝、黄金、铜价格下跌，碳酸锂价格稳定。
化工：乙烯价格持稳，石脑油价格下跌，沥青、PTA、涤纶短纤价格上涨，烧碱、粘胶短纤、橡胶、聚氯乙烯、尿素价格下跌。
钢铁：螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格下降，线材价格稳定。
建材：西安、南昌水泥价格上涨，玻璃价格指数、综合指数和市场信心指数均上升。
房地产：主要城市商品房成交面积上升，上海和北京震荡上升，广州下降。
交通运输：巴拿马型、波罗的海干散货、好望角型运费指数下降，CCBFI和CCFI综合指数上升。
食品价格：22个省市生猪、猪肉价格上涨，仔猪价格下降；CRB现货综合指数下降，豆粕、玉米价格微降，猪粮比价上升。
电影票房：本周中国电影票房收入上升。

一周要闻

基本养老保险基金充实：国务院发布通知，划转部分国有资本充实社保基金。
金融机构资管业务指导意见：央行发布指导意见，规范资管业务，统一监管标准，强调打破刚性兑付，加强监管。

分析师与研究助理简介

谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，具备丰富的宏观经济研究经验。
汤黎明：中央财经大学财政学博士，有较强的宏观经济研究能力。
陈巧巧：会计学硕士，具备审计和财务分析经验，擅长信用债研究。

风险提示

刚性财政支出难减：财政支出结构调整可能带来一定压力。
财政赤字不可控：需关注后续财政支出节奏对财政赤字的影响。

总结

整体来看，2017年11月宏观经济呈现增速放缓、结构优化和政策调整的特征。税收收入增速放缓，企业税负减免预期增强；工业增加值回落，但高技术制造业和装备制造业表现较好；金融数据方面，M2增速继续下滑，但企业中长期贷款仍保持较高水平；固定资产投资结构优化，基建和生态环保等领域持续发力。政策层面，加强金融机构监管和财政支出结构调整成为重点。

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