20171120-东方财富证券-策略周报_要_慢牛_不要_蛮牛__22页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年11月17日当周的市场表现与政策环境，指出在经济数据回落、监管趋严、资管业务规范等背景下，市场可能面临短期调整，但长期“慢牛”趋势仍可期待。

主要观点

• 经济数据回落：10月多项经济数据如工业、消费、固定资产投资、房地产投资及销售等全线回落，显示经济增速可能进一步放缓。
• 监管趋严：管理层对PPP、在建地铁等项目进行理性规范，同时出台资管业务指导意见，引导金融回归本源，推动去杠杆，控制市场过热风险。
• 市场风格偏向价值投资：尽管前期创业板和题材股有所活跃，但整体市场仍偏向价值投资，权重股和低估值蓝筹股表现更优。
• 资金面变化：杠杆资金持续入场，融资余额站上万亿，但海外资金流出，监管对加杠杆行为有所控制。
• 风险偏好回落：资管新规的出台可能短期内影响场内资金和市场风险偏好，但长期有助于市场规范发展。
• A股估值分化：沪深300指数估值处于历史中低位，而中小板、创业板等估值偏高，需等待估值回归后才会有系统性机会。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 指数：上证指数下跌1.45%，深成指下跌3.02%，中小板下跌3.31%，创业板下跌3.51%；沪深300和上证50微涨。
• 板块：金融、建材、房地产上涨，而有色、文化传媒、商贸零售、电子、次新股、锂电等跌幅靠前。
• 个股：400余只个股上涨，主要为上市新股、次新股、医药生物、电子技术、建材、房地产；部分前期涨幅较大的次新股及PPP、锂电池等概念股下跌。

2. 市场综合分析

2.1 宏观经济

• 国内：10月多项经济数据回落，房地产、固定资产投资增速放缓，经济增速有进一步回落可能。
• 国际：美国CPI上升，市场加息预期上升；欧元区GDP增长稳定；IMF指出英国脱欧可能减慢欧洲经济增速。
• 货币与利率：M2增速创历史新低，10年期国债收益率触及4%，为2014年10月来首次。
• 外汇：美元指数回落，人民币窄幅震荡，无明显趋势。

2.2 政策事件

• 国企改革：31家国企纳入第三批混改试点，地方国企计划未来五年每年投资8000亿元。
• 房地产调控：北方环保限产、房地产销售和投资增速回落，部分城市新房价格环比下降。
• 金融监管：央行、银监会、证监会、保监会联合加强监管，推动资管业务规范，引导资金脱虚向实。
• 政策调整：财政部规范PPP项目，防止其异化为新的融资平台；发改委收紧房地产项目审批，防范金融风险。

2.3 场内资金

• 解禁与减持：10月解禁压力大，重要股东净减持，但部分月份出现净增持。
• 再融资：定增配股额度回落，可转债融资加速，预计全年融资规模将超过去年。
• IPO：核发额度继续下降，申购额度略回升，但总体仍偏低。
• 海外资金：北上资金净流出，南下资金略好，机构资金和杠杆资金仍是市场主要推动力。

2.4 市场估值

• 估值分化：沪深300估值偏低，中小板、创业板估值偏高。
• 盈利与估值：A股盈利环比增长，但中小板和创业板盈利增速回落，估值尚未进入可投资区间。
• 估值修复：权重股估值逐步回归合理区间，但部分品种已出现高估，推动作用减弱。

2.5 市场风格

• 价值投资主导：市场整体风格偏向价值投资，监管层认可这一趋势，期待“慢牛”。
• 创业板与题材股：前期活跃，但估值偏高，内生增长难以支撑，需等待估值回归。
• 消费板块：白酒、家电等涨幅较大，但后续上涨动力有限。

市场策略建议

• 短期调整预期：因监管防范市场过热，资管新规推动去杠杆，无风险利率高企，市场可能面临短期调整。
• 长期“慢牛”可期：经济改善、资产质量回升、长期资金入市、资金结构变化等有利于价值投资，市场长期“慢牛”趋势仍可期待。
• 关注价值股与成长股：权重股估值逐步回归，可关注业绩和增长驱动的品种；部分创业板个股已进入价值区间，可开始筛选。

风险提示

• 货币收紧风险：全球流动性收紧预期增强，国内货币政策趋紧，可能加大风险资产调整压力。
• 外围波动风险：美国贸易保护主义抬头，美朝局势紧张，可能引发市场不确定性。
• 经济回落风险：房地产调控加码，经济增速可能进一步回落，带来下行压力。

附录

• 分析师信息：闵立政，证书编号S1160516020001，联系人高思雅，电话021-23586487。
• 投资建议评级标准：
  • 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（5%～15%）、中性（-5%～5%）、减持（-15%～-5%）、卖出（跌幅15%以上）。
  • 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（-10%～10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。
• 免责声明：本报告仅供东方财富证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性和完整性，投资者需自行承担风险。