20171120-国金证券-海外宏观周报_当美国经济软指标开始趋势性回落_需警惕美股回调风险_12页_1mb

美国宏观经济报告总结

核心内容

美国宏观经济近期呈现出一些关键变化，主要体现在软指标走弱、通胀超预期以及零售销售数据的波动。

一、美国软指标开始走弱，经济增速或下降

1. 制造业PMI指数走弱

   • ISM制造业PMI指数或将连续第二个月回落。
   • 上周公布的纽联储制造业指数和费城联储制造业指数双双回落，分别为19.4（前值30.2）和22.7（前值27.9）。
   • 11月的纽联储和费城联储制造业指数开始回落，暗示ISM制造业PMI可能继续走弱。
   • 该指数已处于近10年历史高位，若趋势性回落，可能预示工业生产也将转弱。

2. 消费者信心指数回落

   • 密歇根大学消费者信心指数从10月的100.7回落至97.8，为近13年以来的低位。
   • 预期指数和现状指数也同时回落，显示前期消费可能已透支未来信心。
   • 10月的上升主要由灾后复建推动，当前回落可能预示信心持续下降。

3. 中小企业乐观情绪下降

   • 中小企业乐观情绪指数虽略有上升，但仍低于年初高点105.9。
   • 资本开支计划和盈利趋势在10月出现明显下降，显示中小企业对未来的预期减弱。
   • 中小企业对经济产出和就业贡献较大，其情绪变化对私人部门投资影响显著。

4. 软指标与硬指标的关系

   • 软指标一般领先硬指标3个月左右，如ISM制造业PMI领先工业产出，密歇根消费者信心指数领先个人消费支出同比增速。
   • 当前软指标接近历史高位，进一步上升空间有限，若出现趋势性回落，硬指标可能快速响应。

5. 美股回调风险

   • 当前美股估值处于历史较高水平，上涨主要依赖风险偏好提升。
   • 若消费者信心指数回落，可能引发美股回调风险，尤其是考虑到获利盘积累较多。

二、美国通胀升幅超预期，零售销售下滑但好于预期

1. PPI升幅创历史新高

   • 10月PPI同比升幅达2.8%，为2012年2月以来新高。
   • 服务业PPI环比上升0.5%，为四月份以来最大值，核心PPI显示生产流程中的物价压力仍在积累。

2. CPI回落但核心CPI仍高于预期

   • 10月CPI同比升幅为2%，低于前值的2.2%，但高于预期的1.7%。
   • 由于飓风导致的汽油价格上涨影响消退，CPI环比增长仅为0.1%，低于预期。
   • 核心CPI环比上升0.2%，高于前值的0.1%，表明消费价格压力仍存。

3. 零售销售数据

   • 10月零售销售环比增长0.2%，高于预期的持平，但低于前值的1.9%。
   • 零售销售的回落主要由飓风影响因素消退，建筑材料等类别需求下降。
   • 运动商品、书及音乐商店、保健和个人护理店等支撑零售销售增长。

三、本周重点数据

本周重点关注以下数据：

• 11月21日晚间公布的美国10月成屋销售年化数据（预计上升）。
• 11月23日晚间公布的欧元区11月制造业PMI初值（预计下降）。
• 11月24日公布的德国11月IFO商业经济指数（预计小幅下降）。

主要观点

• 美国软指标的走弱可能预示经济增速放缓，需警惕制造业和消费信心的持续回落。
• 美国通胀水平较高，尤其是核心PPI和核心CPI的上升，可能为美联储12月加息提供支撑。
• 美股估值处于历史高位，若软指标持续走弱，可能面临回调风险。
• 零售销售数据虽下滑，但仍好于预期，显示部分消费领域仍具韧性。

关键信息

• ISM制造业PMI：预计连续第二个月回落，可能预示工业产出将转弱。
• 密歇根消费者信心指数：从高位回落，显示消费信心可能持续下滑。
• 中小企业乐观情绪：虽略有上升，但仍低于年初高点，资本开支和盈利趋势下降。
• PPI：10月同比升幅创2012年以来新高，服务业PPI推动整体PPI上升。
• CPI：10月同比升幅为2%，核心CPI同比升幅为1.8%，高于预期。
• 零售销售：10月环比增长0.2%，高于预期，但低于前值，部分品类支撑零售增长。
• 美股估值：已升至2009年高点以上，上涨主要基于风险偏好提升。
• 风险提示：软指标快速下降可能引发股市快速下跌；货币收紧超预期可能加大经济下行压力。

数据图表说明

• 图表1：纽联储和费城联储制造业指数预示11月ISM制造业PMI继续走弱。
• 图表2：密歇根大学消费者信心指数从高位回落。
• 图表3：中小企业乐观情绪未超年初水平，资本开支计划开始下降。
• 图表4：中小企业盈利趋势下降。
• 图表5：ISM制造业PMI领先工业产出3个月。
• 图表6：密歇根消费者信心指数领先个人消费支出同比增速1个季度。
• 图表7：中小企业乐观情绪指数领先私人商业投资1-3个月。
• 图表8：美股估值处于历史较高水平。
• 图表9：各分类项在零售业中的占比。
• 图表10：建筑材料等类别拖累零售销售。
• 图表11：海外宏观数据跟踪和简评。

来源与免责声明

• 来源：Bloomberg、Wind、美国劳工部、美联储、欧洲央行、日本央行等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。国金证券及其研究人员对报告中信息的准确性和完整性不作保证。报告内容可能根据市场变化调整，不承担因使用本报告而产生的任何责任。

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