20231023-开源证券-普洛药业-000739.SZ-公司信息更新报告_收入端阶段性承压_CDMO业务快速成长_4页_891kb

普洛药业（000739SZ）投资分析报告摘要

一、核心业务分析

1. CDMO业务

   • 近年保持高速增长（前三季度营收+2631%，毛利+3884%）。
   • 毛利率显著提升（前三季度45.02%）。
   • 项目数量大幅增加，进行中项目从2022年底644（+45% YoY）。
   • 商业化项目（259个，含人用药176个）和研发项目（385个）均有所增加。
   • API项目（75个）中商业化项目比例增加。

2. 原料药与中间体业务

   • 前三季度营收同比大幅增长（+880%），毛利率高企且提升（18.16%）。

3. 制剂业务

   • 成为新兴增长点（前三季度营收+1648%）。
   • 琥珀酸美托洛尔缓释片通过FDA现场检查，并有多款产品获得药品注册证书。
   • 摧毁毛利率提升，但仍低于CDMO业务。

二、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润依次为115.6亿、139.8亿、180.4亿元（YOY均10%+）。
• 估值：维持“买入”评级：
  • 基于PE（162/134/104倍），均低于当前股价对应估值。
  • 基于PB（37/30/25倍），降幅较大。

三、风险提示

1. CDMO行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险。
2. 化工原料价格波动或上涨的风险。
3. 制剂业务放量不及预期的风险。