信用债8月月报：下沉评级短久期仍是当前主流策略-20200901-渤海证券-22页_2mb

下沉评级短久期仍是当前主流策略 —— 信用债8月月报总结

核心内容

本报告总结了2020年8月信用债市场的主要情况，包括一级市场发行、二级市场成交量、信用利差变动、信用评级调整及违约债券统计，同时提出了当前投资策略及风险提示。

主要观点

• 投资策略：当前投资机构普遍采取“下沉评级、短久期”策略，以应对市场环境和信用利差缩窄的趋势。
• 城投债：政策对城投呈现阶段性利好，建议适当下沉评级，优选公益类项目和中短久期债券。
• 房地产债：在“房住不炒”政策下，房地产政策边际收紧，需警惕高杠杆和慢周转房企，优先选择高等级龙头房企债券。

关键信息

一级市场情况

• 发行规模：8月共发行信用债1107只，金额11,143.60亿元，环比增长41.16%。
• 净融资额：信用债净融资额为2,060.52亿元，环比增加1,151.58亿元。
• 行业表现：
  • 银行业发行规模最大，达21,893.30亿元。
  • 汽车行业发行量环比增长243.81%，为增幅最大。
  • 国防军工行业发行量环比下降100%，为跌幅最大。
• 发行利率：交易商协会公布的发行指导利率整体上行，1年期至7年期均有不同幅度的上升，其中3年期AAA和AA+等级品种上行幅度最大，均为8BP。

二级市场情况

• 成交量：信用债合计成交21,372.37亿元，环比下降13.46%。
• 品种表现：除短融外，其他品种成交量均下降。
• 信用利差：
  • 各品种信用利差整体缩窄，尤其短久期利差缩窄幅度较大。
  • 中高评级品种的评级利差处于较低分位，表明市场对高评级信用债需求较高。
  • 商业贸易行业利差缩窄幅度最大，为31.74bp。
  • 湖南省城投债利差缩窄幅度最大，为38.43bp。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：8月共有23家公司进行评级（展望）调整，其中12家下调，11家上调。
• 违约情况：8月共有8家信用主体的11只债券发生实质性违约，违约金额总计130.64亿元，环比下降27.99%。
• 新增违约主体：天津市房地产信托集团有限公司。
• 主要违约债券：
  • 15华业债（北京华业资本控股股份有限公司，房地产行业）
  • 17泰禾MTN002（泰禾集团股份有限公司，房地产行业）
  • 17康美MTN002（康美药业股份有限公司，中药行业）
  • 18泰禾01（泰禾集团股份有限公司，房地产行业）
  • 18方正MTN001（北大方正集团有限公司，互联网软件与服务行业）
  • 16房信01（天津市房地产信托集团有限公司，综合类行业）
  • 16信威03（北京信威通信技术股份有限公司，通信设备行业）
  • 18洛娃科技MTN001（洛娃科技实业集团有限公司，食品加工与肉类行业）

风险提示

• 海外疫情持续蔓延，国内疫情存在反弹风险。
• 宽信用传导不畅，流动性风险扩大。
• 需警惕高杠杆和慢周转房企的信用风险。
• 城投债市场存在区域分化，需关注地方财政和项目质量。

总结

综上所述，2020年8月信用债市场整体呈现发行规模上升、信用利差缩窄、二级市场成交量下降的特点。投资机构更倾向于采取“下沉评级、短久期”策略，以规避信用风险。城投债和房地产债是当前关注的重点，需注意政策变化和市场风险。同时，需警惕海外疫情扩散和国内流动性风险对市场的影响。