20251217-广发期货-镍和不锈钢市场年报_供应过剩压力持续_结构性分化加剧_14页_1mb

镍和不锈钢市场年报总结

核心内容概述

2025年镍和不锈钢市场整体呈现供过于求的格局，价格走势以震荡下行为主。镍价全年先扬后抑，价格中枢下移，不锈钢价格则在宽幅震荡中逐步走弱。2026年，市场预计将继续维持偏弱运行，但结构性压力有所缓解，关注政策对需求的拉动以及新能源板块的结构变化。

主要观点

1. 镍市场

• 价格走势：全年呈现震荡下行趋势，下半年跌破支撑位，全年价格中枢下移。
• 供应端：印尼新增产能稳步落地，国内扩产放缓，全球供应增量充足。MHP产能集中释放，推动成本替代进程加速，加剧价格下行压力。
• 库存压力：全球库存累积倒逼产能利用率回落，纯镍社会库存持续增加，尤其在四季度。
• 成本支撑：印尼镍资源管控力度影响价格底部，RKAB配额收紧与MHP电积镍成本共同构成支撑。
• 内外价差：印尼新增产能与国内持续出口可能带来外盘承压，内外价差波动收窄。

2. 不锈钢市场

• 价格走势：全年呈现宽幅震荡，价格重心逐步走弱。
• 供应端：国内不锈钢产能增速放缓，印尼新增产能释放，但调试期较长，供应弹性有限。
• 需求端：地产拖累效应逐步减弱，家电、汽车等新兴领域带动需求增长。
• 库存情况：全年库存维持高位，去化速度缓慢，对价格形成压制。
• 成本支撑：印尼配额管控收紧预期增强，矿端成本支撑或走强。

关键信息

宏观与政策影响

• 美联储政策：2025年下半年重启降息，未来货币政策转向“有节制的宽松”。
• 国内政策：推动产能置换、引导产能提效和需求刺激，强化资源保障和产业结构优化。
• 印尼政策：2026年RKAB配额或缩减，镍矿出口控制加强，可能影响全球镍价。
• 菲律宾政策：出口禁令风险释放，政策不确定性降低。

供应与需求变化

• 镍矿：2025年全球产量约3947千吨，印尼仍是主要供应国，菲律宾出口量预计回升。
• 精炼镍：国内产量增长，但增速放缓，2026年产能预计突破70万吨。
• 镍铁：国内产量持续下降，印尼产量增长，但受成本和政策影响，产能扩张受限。
• 中间品：MHP产能增加，冰镍产量提升，但硫酸镍因新能源需求疲软，价格偏弱。
• 不锈钢：2025年国内有效产能增加7.5%，净出口量同比增长13.6%。

行情展望

• 2026年镍价：预计偏弱运行，核心区间为100000-140000元/吨，上半年承压，下半年关注库存与产能出清拐点。
• 2026年不锈钢价格：预计宽幅震荡，主力运行区间参考11500-15000元/吨，结构性压力可控。

品种结构分化

• 精炼镍：印尼产能释放带动供应增长，国内扩产放缓，全球供应充足。
• 镍铁：印尼火法冶炼产能管控强化，国内产量减少，不锈钢需求支撑镍铁市场。
• 硫酸镍：受新能源与储能需求疲软影响，价格缺乏反弹基础。
• 电镀镍：需求稳定但增速放缓，房地产低迷影响消费。

图表与数据支持

• 图1：沪镍主力连续合约走势
• 图2：不锈钢主力连续合约走势
• 图3：美国主要经济数据
• 图4：美元指数与沪镍指数走势
• 图5：美联储12月议息会议点阵图
• 图6：国内PPI与CPI同比
• 图7：印尼镍矿内贸基准价
• 图8：菲律宾红土镍矿CIF价
• 图9：镍矿进口情况
• 图10：全球镍矿产量变化
• 图11：国内电解镍产量
• 图12：精炼镍表观消费量
• 图13：高镍生铁出厂均价
• 图14：国内镍生铁产量
• 图15：印尼镍生铁产量
• 图16：印尼镍铁回流量
• 图17：不锈钢社会库存
• 图18：不锈钢表观消费量
• 图19：不锈钢净出口量
• 图20：不锈钢期货仓单情况
• 图21：印尼中间品产量
• 图22：MHP进口量
• 图23：MHP平均系数
• 图24：国内硫酸镍产量
• 图25：国内43家钢厂不锈钢产量
• 图26：国内新能源汽车销量
• 图27：动力电池出货结构变化
• 图28：三元前驱体产能产量情况
• 图29：三元前驱体出口情况

表格信息

表1：镍矿配额公布情况

表2：精炼镍项目投产情况

表3：印尼镍铁主要项目生产情况

结论

2026年镍和不锈钢市场将面临结构性分化与供应过剩压力，价格走势偏弱，但成本支撑和政策导向可能对市场起到一定稳定作用。投资者需关注印尼政策变化、产能释放节奏、新能源需求波动及全球宏观经济环境对市场的影响。