20250505-华泰期货-镍不锈钢月报_宏观政策扰动加剧_沪镍与不锈钢底部震荡_34页_2mb

镍与不锈钢2025年5月策略分析总结

镍品种

1. 成本逻辑

   • 5月印尼基准镍价下跌1美元，但矿山特许权试用费调整增加1美元，叠加内贸镍矿升水维持在+26-28美元/湿吨，高镍矿价格涨至52美元/湿吨。
   • 13%品位镍矿因印尼大K园区湿法冶炼厂停产检修，4月成交价环比跌3美元至约52美元/湿吨，预计5月复产后价格回升。
   • 菲律宾镍矿资源多已售罄，发运恢复导致印尼镍矿进口增加，但镍矿底部支撑稳固，上行动力不足。

2. 供应情况

   • 2025年3月中国精炼镍产量达36665吨，环比增长1061%，同比增5019%；1-3月累计产量同比增4446%。
   • 当前国内精炼镍设备产能37600吨，运行产能36750吨，开工率97.74%，产能利用率97.51%。
   • 印尼中资电积镍项目产量4000吨，新项目爬产至1000吨，4月国内产量预计小幅回落，主要因西北某大型镍企减产。

3. 需求与库存

   • 合金市场需求稳定，电镀需求一般，新能源需求因硫酸镍价格走强有所回升。
   • 4月全球精炼镍显性库存微降671吨至245024吨，国内库存减少至45445吨，LME库存增至201318吨，需关注5月库存去库持续性。

4. 价格与策略

   • 镍价受成本支撑，但供应过剩压力存在，预计重心回落并区间震荡。
   • 策略为中性，建议逢高卖出套保。
   • 风险因素包括精炼镍新增产能、内外库存波动、印尼政策调整、美国关税及国内刺激政策。

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304不锈钢品种

1. 成本逻辑

   • 印尼镍铁成本高企，部分铁厂成本倒挂，贸易商报价集中在970-980元/镍。
   • 原料端中间品偏紧，304冷轧不锈钢成本约13080元/吨，现货价12950元/吨，钢厂亏损。

2. 供应情况

   • 2025年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量35248万吨，月环比增0.36%，同比增94.3%。
   • 200系产量环比增5.12%，300系减2.14%，400系增0.62%。
   • 5月排产计划增至35412万吨，300系产量或继续小幅下滑。

3. 消费与库存

   • 新能源汽车销量同比增48%，但不锈钢终端消费整体疲软，房地产、石化等下游需求偏弱。
   • 4月全国不锈钢社会库存减少至1082380吨，300系冷轧库存降至483397吨，期货仓单减少至164292吨。

4. 价格与策略

   • 钢厂利润维持低位，供需过剩格局未改，预计价格向下寻求支撑后区间震荡。
   • 策略为中性，中长线建议逢高卖出套保。
   • 风险因素包括300系减产力度、库存变动、镍铁价格波动、美国关税及国内政策力度。

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产业链关键点

• 全球镍供需：2024年全球原生镍供应增5%，消费增17%，全年或过剩15万吨。
• 产能扩张：印尼镍铁新增产能加速（如青山印尼WedaBay、德龙二期等），中国湿法及高冰镍产能逐步释放，但部分项目需关注投产进度。
• 库存动态：精炼镍全球库存持续累增，国内库存回落，不锈钢社库去库但仓单减少，需警惕库存变化对价格的影响。
• 政策影响：美国关税、印尼政策调整、国内刺激政策对供需及价格有显著扰动。

结论：镍与不锈钢价格均受成本支撑与供应过剩压力影响，短期震荡为主，长期需关注产能释放、库存变动及政策走向。