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关税政策扰动加剧，沪镍与不锈钢或回落

核心内容概览

本报告主要分析2025年3月和4月镍及不锈钢品种的市场情况，包括供需、成本、库存、消费及策略建议等方面，指出镍及不锈钢市场面临成本上升与供应宽松的双重影响，预计价格将回落并进入区间震荡。

主要观点与关键信息

■ 镍逻辑与观点

• 成本上涨：3月，印尼“外汇管制”与“金属产品基准价修订与新增”法规推动镍矿价格上涨，叠加苏拉维西雨季及斋月影响，镍矿供应紧张，成本重心上移。
• 供应增长：3月全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%，行业开工率提高11%。印尼镍生铁金属量环比上升6.16%，同比上升20.01%。部分高冰镍转产镍铁，中间品市场流通量偏紧。
• 消费稳定：合金市场需求保持稳定，电镀市场整体需求一般，新能源市场三元前驱体产量环比增长19.75%，硫酸镍需求回升。
• 库存变化：全球精炼镍显性库存持续累库，但3月累库减缓。国内库存有所增加，LME库存亦有所上升。
• 价格走势：受镍矿供应宽松预期及美国大幅加征关税影响，预计镍价将回落，寻找支撑后进入区间振荡，策略上建议逢高卖出套保。

■ 不锈钢逻辑与观点

• 成本推动：印尼政策推动镍铁价格上涨，铬铁现货上涨，带动不锈钢成本上升。
• 供应增长：3月国内43家不锈钢厂粗钢产量环比增加10.29%，同比增加9.88%。尽管华南钢厂减产，但全国增产动能更强。
• 消费表现：3月初不锈钢行情强势上涨，但月中低价资源减少，市场成交一般。终端行业消费整体表现一般，关注两会后可能的刺激政策。
• 库存变化：不锈钢社会库存连续几周去库，但3月库存增加，期货仓单增加。
• 价格走势：预计不锈钢价格将向下寻求支撑后进入区间振荡，中长线维持逢高卖出套保思路。

产业链供需分析

■ 全球原生镍供需平衡

• 2024年全球原生镍供应预计365万吨，同比增长5%。主要增长来自精炼镍、印尼NPI及原生镍盐。
• 2025年全球原生镍供应预计380万吨，同比增长4.1%，消费量预计365万吨，同比增长4.9%，全年预计过剩15万吨。
• 2024年全球原生镍供需平衡仍偏宽松，但随着新增产能的释放，预计2025年供需过剩可能加剧。

■ 中国原生镍供需平衡

• 2024年中国原生镍供应小幅过剩，供需平衡量为2.24万吨。
• 中国精炼镍产量维持高位，开工率保持在97.73%左右，产能利用率88.63%。
• 中国与印尼镍生铁产量对比显示，印尼镍生铁产量持续增长，而中国产量略有下降。

新能源与电镀行业

• 新能源汽车产量与销量持续增长，三元前驱体产量环比增长19.75%，预计未来需求将增加。
• 电镀行业仍是精炼镍的重要消费领域，但整体需求增长有限。

不锈钢市场分析

• 不锈钢产能持续增加，2024年及以后新增产能计划达1404万吨。
• 300系不锈钢需求增长显著，但终端行业消费表现一般，房地产、石化等下游行业需求疲软。
• 不锈钢利润维持低位，部分企业持续亏损，新增产能能否顺利投产存在不确定性。

库存与价格影响因素

• 全球精炼镍显性库存持续累库，但3月增速放缓。
• 不锈钢社会库存减少，但3月有所回升，期货仓单增加。
• 美国大幅加征关税对不锈钢市场影响较大，价格重心将回落。

风险提示

• 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动。
• 印尼政策变动及镍矿价格波动。
• 美国关税战力度及美联储货币政策变化。
• 国内刺激政策力度对不锈钢消费的影响。

图表与数据

• 图1-图8：展示全球及中国原生镍供需平衡、供应分类及消费分类等数据。
• 图9-图15：显示中国镍矿及中间品进口量季节性变化。
• 图16-图20：分析中国精炼镍产量、进出口量及净进口量。
• 图21-图30：展示印尼镍铁及不锈钢产量与进出口情况。
• 图31-图36：分析新能源汽车及三元前驱体对镍需求的影响。
• 图37-图80：涵盖不锈钢终端行业消费数据及利润水平。
• 图81-图85：反映全球及中国精炼镍、镍铁库存变化。

总结

整体来看，镍与不锈钢市场在2025年3月面临成本上升与供应宽松的双重压力，预计价格将回落并进入区间振荡。新能源与电镀行业仍是主要消费领域，但不锈钢终端行业消费表现一般，关注政策对需求的拉动作用。库存变化及印尼政策对市场影响较大，需持续跟踪。