20220509-国盛证券-北方华创-002371.SZ-一季度高速增长_国产替代持续推进_3页_661kb

北方华创（002371.SZ）总结

核心内容

北方华创作为国内半导体设备领域的龙头企业，2022年第一季度展现出强劲的增长势头，营业收入同比增长50.0%，扣非归母净利润同比增长382.2%，研发费用同比增长112%。公司存货环比增长17亿元，合同负债达51亿元，反映出下游需求旺盛，订单充足。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022Q1营业收入21.36亿元，同比增长50.0%；归母净利润2.06亿元，同比增长183.2%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长382.2%，显示公司盈利能力显著提升。
• 研发持续加码：研发费用达2.95亿元，同比增长112%，表明公司重视技术创新，推动产品升级与市场拓展。
• 国产替代趋势明显：随着国内半导体产业快速发展，设备进口金额同比增长55%，公司作为国产设备平台型龙头，受益于国产替代进程，市场空间广阔。
• 产能释放预期：中国大陆晶圆产能进入快速增长阶段，预计未来三年内将释放大量新增产能，带动国产设备需求持续增长。
• 设备品类丰富：公司在2022年4月中标设备219台，其中北方华创中标33台，设备品类覆盖广泛，包括氧化扩散、刻蚀、退火等关键工艺设备。
• 财务稳健，成长性突出：公司2021年实现营收96.8亿元，归母净利润10.8亿元，扣非归母净利润8.1亿元，同比分别增长59.9%、100.7%和309.5%。未来三年预计归母净利润分别为18.2亿元、23.2亿元、31.0亿元，成长曲线清晰，业绩增长确定性强。
• 估值持续优化：P/E从2020年的218.0倍降至2024年的37.8倍，显示市场对公司未来盈利能力的认可。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6,056	9,683	14,574	19,266	24,353
增长率yoy(%)	49.2	59.9	50.5	32.2	26.4
归母净利润(百万元)	537	1,077	1,817	2,322	3,098
增长率yoy(%)	73.7	100.7	68.7	27.8	33.5
EPS（元/股）	1.02	2.04	3.45	4.40	5.88
P/E（倍）	218.0	108.6	64.4	50.4	37.8
P/B（倍）	17.3	6.9	6.3	5.6	4.9

营收与利润趋势

• 收入持续增长：公司营收从2020年的60.56亿元增长至2024年的243.53亿元，年复合增长率显著。
• 利润增长加速：归母净利润从2020年的537万元增长至2024年的3,098万元，增长趋势良好，尤其在2022年及之后，净利润增速明显提升。

资产负债情况

资产负债表项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	11,014	22,323	30,232	37,047	47,683
存货（百万元）	4,933	8,035	12,002	14,188	18,646
流动负债（百万元）	7,900	11,268	19,809	26,252	35,614
资产负债率(%)	59.4	44.6	54.2	57.4	60.6

现金流与投资活动

现金流量表项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	1,385	-777	-1,053	1,025	486
投资活动现金流（百万元）	-673	-447	-3,287	-3,016	-3,147
筹资活动现金流（百万元）	-953	7,680	188	8	-76

营运能力与盈利指标

营运能力与盈利指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	36.7	39.4	37.8	38.5	39.0
净利率(%)	8.9	11.1	12.5	12.1	12.7
ROE(%)	8.9	6.9	10.6	12.0	13.9
ROIC(%)	5.9	4.8	7.0	7.8	8.6

风险提示

• 新产品推出不确定性：公司未来产品是否能顺利推出并获得市场认可存在不确定性。
• 下游需求波动：半导体行业受宏观经济及政策影响较大，下游需求可能存在波动。

结论

北方华创凭借其在半导体设备领域的技术优势与市场地位，正迎来业绩与成长的双重机遇。随着国内半导体产业的快速发展与国产替代进程的加快，公司有望在未来三年内实现营收与利润的持续增长。尽管存在一定的市场与技术风险，但其作为国产设备龙头，成长性明确，未来发展前景乐观。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。