20160712-申万宏源-2016下半年煤炭行业投资策略：迎接新周期_23页_2mb

煤炭行业2016下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年下半年煤炭行业的投资策略，围绕供给侧结构性改革、行业周期变化以及重点公司推荐展开。报告指出，煤炭行业正经历去产能、整合资源、重塑供需格局的新周期，并对相关企业进行了估值分析和投资建议。

主要观点

1. 供给侧改革路径明确

   • 去产能分八步走，目前已进入中后程。
   • 以市场化手段推进，通过财政奖补资金支持企业退出亏损产能。
   • 配套措施完善，包括人员安置、债务处理、土地矿权处置等。

2. 供给侧改革推进速度快于其他政策

   • 从提出概念到出台文件仅用3个月，远快于“一带一路”、“两创”、“互联网+”等政策。
   • 中央政府成立专门领导小组，地方也相应设立领导部门，推进力度强。

3. 煤炭行业进入新周期

   • 2016年实现供需弱平衡，2017年可能出现供需紧平衡。
   • 新周期下，行业盈利有望提升，煤价持续上涨。

4. 行业前景与政策背景

   • 供给侧改革是当前经济工作的主线，旨在解决中长期经济问题。
   • 行业整合与去产能有助于提升长期盈利能力，减少安全事故。

关键信息

去产能实施情况

• 目标规模：2016年目标去产能约3亿吨，4季度完成。
• 各省方案：各省企业目标汇总约7.2亿吨，大多规划2-3年内完成。
• 奖补资金：2016年5月30日确定预拨款276亿元，陕西、山东等省份已陆续收到。

去产能方式对比

• 上一轮去产能：以行政命令为主，导致产能快速收缩，煤价快速上涨。
• 本轮去产能：以企业自发为主，关停资源枯竭、高成本、严重亏损的矿井，去产能更彻底。

煤价与盈利变化

• 煤价上涨：2004年底秦皇岛动力煤价格达到415元/吨，涨幅达43%。
• 行业盈利：吨煤利润从2003年的7.51元上升至2011年的115元。
• 当前盈利：部分企业吨煤净利润为负，但随着去产能推进，盈利有望改善。

行业周期展望

• 短期：2016年实现供需弱平衡，煤价小幅上涨。
• 中期：2017年可能出现供需紧平衡，煤价涨幅较大。
• 长期：新建产能周期较长，需求增长空间大，行业进入“黄金十年”。

重点公司推荐

推荐公司

• 潞安环能：去产能规模较大，盈利能力提升。
• 西山煤电：具备较强盈利能力，估值较低。
• 阳泉煤业：吨煤盈利较好，估值合理。
• 兰花科创：盈利提升明显，估值具有吸引力。

行业估值分析

附注信息

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
• 本公司可能持有或交易报告中提及的投资标的，也可能为其提供投资银行服务。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询完整报告及从业人员资质。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 增持（outperform）：相对强于市场5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%～+5%；
  • 减持（underperform）：相对弱于市场5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场持平；
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场。

基准指数

• 本报告采用沪深300指数作为基准。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，谨慎评估风险。
• 本报告不构成投资建议，使用本报告内容所导致的任何损失，本公司不承担责任。