20160613-申万宏源-煤炭行业供给侧实施路径与行业影响研究：迎接新周期_19页_1mb

煤炭行业供给侧改革与投资分析报告总结

核心内容

本报告详细分析了煤炭行业供给侧改革的路径、推进方式及对行业的影响，并提出了相应的投资建议。主要内容包括供给侧改革的八个阶段、市场化去产能的推进、行业进入新周期的判断，以及重点推荐的煤炭企业。

主要观点

1. 供给侧改革路径清晰：改革分为八个阶段，包括提出政策概念、制定总体目标、配套实施措施、各省方案汇总上报、分发奖补资金、人员安置、关闭矿井、供需格局重塑。目前已进入分发奖补资金阶段，预计三季度为人员安置集中期，四季度进入矿井关停高潮。
2. 市场化手段推进去产能：与以往的行政手段不同，本轮供给侧改革以市场化手段为主，中央财政提供奖补资金，解决国企人员安置问题，使得去产能效果显著。
3. 行业进入新周期：供给侧改革的推进将改善供需格局，煤炭价格逐步回升，行业进入新的景气周期。预计2016年底至2017年将出现供需平衡，随后随着过度去产能和需求恢复，进入新的增长阶段。
4. 投资建议明确：在供需平衡阶段，推荐吨煤盈利好、去产能比例小的公司，包括潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、兰花科创；长期可关注陕西煤业等剥离亏损产能、煤价业绩弹性较高的企业。

关键信息

• 供给侧改革进展迅速：由于中央政府有意愿和能力推进改革，且地方企业有意愿无后顾之忧，供给侧改革推进速度远快于其他政策。
• 去产能目标与效果：预计全国煤炭行业总体去产能规模将达到7亿吨，超过中央目标40%。去产能完成后，行业将进入供需平衡阶段，煤价逐步上涨。
• 煤炭价格与盈利预测：预计2016年四季度开始大规模关停矿井，煤价将逐步回升。不同公司对煤价涨幅的敏感度不同，推荐盈利能力和去产能比例较高的企业。
• 行业前景与需求潜力：煤炭行业在未来仍具有需求增长空间，尤其在新兴经济体中。尽管新能源发展迅速，但传统能源仍将在短期内保持重要地位。

投资建议与推荐公司

• 推荐公司：潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、兰花科创
• 推荐理由：这些公司吨煤盈利高，去产能比例小，且在新周期中表现稳定。
• 长期关注：陕西煤业等公司具备剥离亏损产能、煤价业绩弹性高的潜力。

投资评级与预期

• 行业评级：看好（Overweight）
• 投资策略：在供给侧改革进入后半程、供需平衡阶段，重点关注吨煤盈利好、去产能比例小的公司。

风险提示

• 短期风险：若经济急速下滑，政府可能对需求端进行刺激，影响供给侧改革进度。
• 长期风险：需关注新能源发展对煤炭需求的替代效应。

有别于大众的认识

1. 供给侧改革推进路径明确，市场对其进展缺乏有效跟踪。
2. 市场化手段推进去产能，效果更显著。
3. 去产能是解决产能过剩问题的根本手段，而非短期价格炒作。

股价表现催化剂

• 三季度人员安置信息披露：将为市场带来预期差，推动股价上涨。
• 四季度矿井关停：大量关停矿井将改善供需格局，推动价格上涨。
• 上市公司去产能公告：将增强市场信心，推动股价表现。

附录与数据支持

• 图表目录：包含煤炭行业供给侧改革路径、税收与补贴对比、煤价走势、吨煤利润、负债与财务费用、人均发电量、人均煤炭消费量等。
• 表格数据：包括市场热点事件比较、主要焦煤与无烟煤公司业绩对精煤价格弹性、主要动力煤公司业绩弹性、重点公司盈利预测等。

总结

本报告全面分析了煤炭行业供给侧改革的实施路径和市场影响，强调改革的快速推进与行业进入新周期的必然趋势。推荐关注吨煤盈利好、去产能比例小的公司，并提醒投资者注意政策变化与经济波动可能带来的风险。