20240327-兴证国际证券-华住集团-S-01179.HK-RevPAR恢复优于行业_2023年境外扭亏_5页_925kb

报告摘要

华住集团-S（01179.HK）投资分析总结

核心内容

华住集团-S（01179.HK）在2024年3月27日维持“买入”评级。公司业绩持续复苏，RevPAR恢复优于行业，境外业务扭亏为盈，盈利能力逐步改善。公司坚持下沉和中高档市场战略，积极清理老旧产品线，并加快门店扩张。

主要观点

RevPAR恢复强劲：2023年境内RevPAR恢复至2019年的122%，境外RevPAR恢复至2019年的106%，显示公司恢复能力优于行业。
盈利能力提升：2023年全年归母净利润为40.9亿元，同比增长57.9%；EBITDA为68.4亿元，EBITDA率提升至31.3%。净利润、EBITDA在规模和利润率上均显著增长。
境外业务改善：境外业务2023年实现调整后EBITDA扭亏为盈，对公司整体业绩拖累逐步减弱。
门店扩张计划：截至2023年底，公司共有在营酒店9394家，计划2024年净增门店1150家，预计2024年底门店总数将突破1万家。
财务表现稳健：公司2023年回购1.19亿美元，派息3亿美元，合计股东返还超过4亿美元，体现良好的现金流管理。
盈利预测上调：预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为241/259/279亿元人民币，同比增长10.0%/7.8%/7.6%；归母净利润分别为43/50/56亿元人民币，同比增长5.6%/15.5%/12.6%。
估值合理：当前股价对应2024E/2025E/2026E的PE分别为20/17/15倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

市场数据

项目	数值
日期	2024.3.27
收盘价（港元）	29.75
总股本（亿股）	32.65
总市值（亿港元）	971.47
净资产（亿元）	121.35
总资产（亿元）	635.32
每股净资产（元）	3.72

投资要点

维持“买入”评级：公司RevPAR恢复优于行业，境外业务整合良好，盈利能力持续恢复，数字化能力领先。
门店扩张计划：2024年计划新开门店1800家，关店650家，净增1150家。
财务指标：2023年公司实现收入218.8亿元，同比增长57.9%；归母净利润为40.9亿元，同比增长57.9%。

财务预测

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	21,882	24,073	25,946	27,929
归母净利润（百万元）	4,085	4,313	4,982	5,609
EBITDA（百万元）	6,840	7,635	8,383	9,220
每股收益（元）	1.28	1.35	1.57	1.76

财务比率

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	57.9%	10.0%	7.8%	7.6%
EBITDA增长率	4070.7%	11.6%	9.8%	10.0%
归母净利润增长率	/	5.6%	15.5%	12.6%
毛利率	34.3%	37.6%	39.9%	42.1%
EBITDA率	31.3%	31.7%	32.3%	33.0%
归母净利率	18.7%	17.9%	19.2%	20.1%
资产负债率(%)	81%	75%	70%	64%
流动比率	0.69	0.91	1.18	1.50
速动比率	0.69	0.91	1.18	1.50
资产周转率	0.35	0.37	0.37	0.38
应收账款周转率	23.43	30.00	30.00	31.00
PE（倍）	21.1	20.0	17.3	15.4
PB（倍）	7.0	5.2	4.0	3.1

风险提示

宏观经济恢复不及预期
特许经营管理系统风险
酒店数字化进程不达预期
品牌形象受挫
竞争加剧

总结

华住集团-S（01179.HK）在2023年实现了显著的业绩增长，RevPAR恢复优于行业，境外业务扭亏为盈。公司2024年计划加速开店，净增门店1150家，预计门店总数将突破1万家。财务预测显示，公司未来三年收入和净利润将持续增长，PE逐步下降，显示估值吸引力。公司坚持中高档市场和低线市场渗透战略，会员体系保持强劲，数字化能力领先。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司基本面稳健，投资价值较高，维持“买入”评级。

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